花旗以DDR5 DRAM现货价格近期明显走软为由，将美光科技目标价大幅下调17%，但维持买入评级及全部盈利预测不变，认为AI驱动的存储需求长期逻辑未受根本动摇。
据追风交易台，花旗分析师Atif Malik在3月31日发布的研究报告中将美光目标价从510美元下调至425美元，降幅17%。截至3月30日收盘，美光股价报321.80美元，较新目标价仍存约32%的上涨空间。
据报告数据，主流DDR5 16GB DRAM现货价格近期下滑约6%，此轮回落主要归因于市场对谷歌TurboQuant技术的顾虑。该技术被认为可能压缩AI推理对内存的消耗，由此引发市场对存储需求前景的担忧。
美光及同业已开始与超大规模云计算厂商就3至5年战略性长期协议展开谈判，协议框架涵盖锁定基础采购量、预付款安排及基于市场条件的季度价格调整机制，预计将对合同价格形成有效支撑。
DRAM现货价格承压，直接触发目标价下修
年初至今主流DRAM现货价格整体呈下行走势，DDR5 16GB产品跌幅尤为突出，近期下跌约6%。
花旗分析师据此将对美光的估值基准从6倍下调至5倍周期底部市盈率，并以2027年预期峰值每股收益为基础，得出425美元的新目标价，与DRAM历轮上行周期中5至6倍的历史估值底部区间相符。
值得注意的是，该行维持对美光的全部财务预测不变：2026财年核心每股收益预测为58.46美元，2027财年为94.55美元。当前股价对应2026年预期市盈率约5.5倍、2027年约3.4倍，处于历史相对低位。
长期协议为合同价格提供结构性支撑
尽管现货市场承压，但合同价格面临的下行风险相对可控。
报告指出，美光及其存储同业正就3至5年战略性长期协议与超大规模云计算厂商展开谈判，条款涵盖基础采购量锁定、预付款机制设置及按市场条件动态调整季度价格等安排。
上述长期协议框架有望为合同价格构建结构性支撑。美光约79%的收入来自DRAM业务，合同价格走势对其盈利可见度至关重要。
TurboQuant冲击被认为类似DeepSeek，长期或反推需求
针对此次现货价格回落的主要诱因，报告对TurboQuant技术进行了专项评估。
TurboQuant是谷歌研究团队开发的一种模型压缩技术，通过新型量化方法（包括PolarQuant技术和QJL算法）优化KV缓存（Key-Value Cache）计算，降低AI推理过程中的内存占用。
报告认为，TurboQuant对存储需求的影响与此前DeepSeek事件相似：从表面看，效率提升技术会降低单次AI推理的算力与内存成本，但更低的使用成本将进一步释放应用量，最终推升整体算力与内存的总需求。
从历史规律来看，更廉价的技术往往反而带动了对更多技术的需求，AI领域并无例外。该行由此判断，现货价格的近期回调更多折射出短期市场情绪扰动，而非AI存储需求出现趋势性逆转。
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