撰文：嘉盛集团资深分析师Jerry Chen
持续了六周的美伊战争进入下半场，战场可能转移至谈判桌。
特朗普表示美国和伊朗的谈判可能在未来两天继续。尽管双方立场分歧巨大且缺乏互信，但战争持续至今，“继续谈判“本身就是一个利好消息，这至少避免了局势的恶化。但由于战场上难分胜负（相对来说），因此谈判可能是一个漫长且艰难的过程。
与此同时，以色列、黎巴嫩和美国的三方会谈结束，黎以双方将启动直接谈判。这意味着以色列的重心已经从伊朗转移至黎巴嫩，以试图巩固其战略成果（打击真主党，建立防御缓冲区）。
由此可见参战各方都在寻求退出战争的路径。
原油供应风险短期难以缓解
开战以来，国际油价对地缘局势最为敏感，并主导了各类资产价格的走势。
美国对霍尔木兹海峡的“第二道封锁”会给伊朗的石油和物资进出口带来巨大挑战，但并不会令全球能源贸易环境变得更糟。开战以来每天通过该海峡的船只已经降至个位数导致全球原油供应每天损失超1000万桶，市场早已计价这部分的供应风险，而海湾国家的各种出口替代路线也避免了国际油价的持续飙升。
随着谈判进行局势降温，全球原油供应能恢复常态吗（开战之前是供应过剩）？
霍尔木兹海峡的通行恐怕再也无法回到开战之前，这可能减少全球原油贸易，同时也增加了运输成本（过路费、运费、保险费、安保等）。即使海峡恢复正常通航，海湾国家被战火摧毁的能源基础设施和产能需要更长时间来恢复。
国际能源署（IEA）周二发布的月报表示，2026年全球原油供应预测从增加110万桶/日大幅下修至减少150桶/日，这被称为有史以来最大的供应中断，与此同时2026年全球原油需求预测从增加64万桶/日下调至减少8万桶/日。综合来看，今年的供应过剩预计从246万桶/日降至仅约41万桶/日，上述还只是基准情形假设。
从原油市场来看，现货价格仍高于期货，两者脱钩现象较为明显。好消息是，从期货远期贴水的价格曲线来看，交易者预计油价在未来有望回落。今年12月交割的合约价格目前在75美元附近，2027年12月交割的合约目前为70美元，但这仍高于开战前55-65美元的水平。
值得注意的是，长时间的高油价对通胀和经济前景都将带来冲击。IMF下调今年全球经济增速下调0.2个百分点至3.1%，此情形对应的平均油价为82美元。美国亚特兰大联储将今年一季度的经济增速从2月末的3%下调至1.3%。
美股“浴火重生”冲击历史高点
停火谈判尚没有实质性进展、AI支出和恐慌也未曾缓解，降息前景依然扑朔迷离，市场流动性拉响警报，通胀甚至滞胀风险若隐若现，但就在危机四伏的当下，标普500和纳斯达克指数却创下十连阳的走势，不仅收复了开战以来以及今年的所有跌幅，历史高点更是近在咫尺。
除了地缘风险降温之外，合理的估值水平以及强劲的盈利预期给投资者带来了额外的信心，也提供了逢低买入的窗口。路透调查显示，标普500指数一季度盈利预计同比增加13.9%，全年盈利增速预计达到19%，甚至高于开战前预测的15%，可见基本面尚未遭到破坏。
值得一提的是，在此轮修复中软件股终于有所起色。若未来几周的科技股财报能给出乐观的业绩和指引，将再次点燃市场的热情。
和去年4月的走势相对比，纳指在此次反弹前的跌幅较为有限（长时间横盘），且近期的成交量也没有明显上扬，这令人对反弹前景抱有疑虑。
若美联储能在4月29日的会议上释放降息预期或鸽派信号（提供流动性）或许能掩盖当前的所有疑虑并刺激指数继续冲高，但目前概率较低。反之，若指数无法以强势姿态创下新高，超买回调风险恐逐渐浮现。
纳斯达克100指数日线图
来源：TradingView
美元七连跌 黄金有望延续反弹
据图所示，原油回落带动美元指数走弱，后者连续七天下跌且失守200天均线，指数正在逼近长期趋势线所在的关键支撑98一线。
由于美伊“边打边谈”可能成为常态，因此美元指数短期或在98-100区间来回震荡。但若伊朗最终维持霍尔木兹海峡的收费制度，或在其他议题上取得主动权，将动摇“石油美元”的根基，指数恐面临下行风险。
对于黄金来说，连续三周的反弹以及周二强劲的看涨形态意味着多头走势仍在延续。金价不跌破4730/65可继续保持乐观看涨，据图所示，首要目标是50天均线附近4900/20，这里接近3月跌幅的61.8%回撤位，突破后有望顺势冲击5000-5100美元区域。对黄金来说，其中长期看涨逻辑并没有改变。
XAUUSD 黄金日线图
来源：TradingView
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