SK海力士2026财年第一季度业绩全面刷新历史纪录，营收、营业利润及净利润均创单季峰值，印证了高性能存储器市场的供需紧张格局仍在持续深化。
该公司一季度营收达52.58万亿韩元，环比增长160%，同比增幅高达298%。营业利润为37.61万亿韩元，环比暴涨196%，同比激增505%，对应营业利润率72%，创下单季历史最高水平。
净利润为40.35万亿韩元，净利润率77%。SK海力士仅在第一季度就录得投资资产估值收益10万亿韩元（67.6亿美元），这主要得益于其持有的铠侠股份。
业绩跃升的核心驱动来自DRAM和NAND产品价格的大幅上涨，以及高附加值产品组合占比的持续提升。该公司表示，随着AI计算对存储器的战略需求日益凸显，高性能存储供应仍处于受限状态，有利的定价环境预计将在一段时间内延续。
展望第二季度，该公司预计DRAM出货量环比增长高个位数百分比，NAND出货量（含Solidigm）环比增长中十几个百分比。同时，公司宣布今年资本支出将较上年显著增加，并计划于年内制定包括分红、股票回购及注销在内的附加股东回报方案。
营收与利润齐创新高，价格与产品结构双重贡献
SK海力士本季度营收52.58万亿韩元，系2025年第一季度17.64万亿韩元的近三倍。营收激增主要源于两大因素：其一，DRAM和NAND内存价格大幅上涨；其二，高附加值产品占比持续提升。
从产品端来看，DRAM环比出货量（B/G）持平，但平均售价（ASP）环比上涨超过60%；NAND出货量环比下降约10%，但ASP环比上涨超过70%。高价值产品结构的改善，是推动毛利润率从上年同期约57%跃升至本季度79%的关键。
销售及管理费用为4.07万亿韩元，销货成本为10.90万亿韩元，环比仅增6%，远低于营收60%的环比增速，由此形成显著的营业杠杆效应，推动营业利润率达到72%的历史峰值。
本季度净利润相较营业利润进一步扩大，在很大程度上源于非经营性收益。因汇率上升带来外汇相关净收益1.57万亿韩元，以及包含投资资产估值收益9.94万亿韩元在内的其他非经营利润合计12.44万亿韩元。
市场展望：AI模型从训练到推理将继续推升内存需求
SK海力士对市场前景持谨慎乐观态度。
公司表示，随着AI技术从模型训练向推理及Agentic AI阶段演进，AI代理产生的数据量持续增加，对DRAM和NAND的总需求基础正在拓宽，高性能内存的供需紧张格局预计将在一定时期内维持。
与此同时，公司也承认需求端存在局部分化迹象：受更高内存价格带来的成本压力影响，消费类产品出货量出现调整，部分产品组合亦有所变化。
不过，公司判断服务器内存的强劲需求足以抵消上述疲弱，并持续驱动整体市场增长。
就下季度（2026财年第二季度）指引而言，DRAM出货量预计环比增长高个位数百分比，NAND出货量（含Solidigm）预计环比增长十几个百分点中段。
技术路线图与资本支出：押注AI基础设施长周期
在产品技术方向上，SK海力士表示正与客户深度协同推进HBM4的开发，计划按约定进度推进量产爬坡。
公司已完成业界首款1cnm LPDDR6的开发，计划在下半年随某主要智能手机客户的下一代旗舰机型正式规模化供货。
此外，公司已启动针对英伟达Vera Rubin平台优化的1cnm 192GB SOCAMM2量产，并在企业级固态硬盘（eSSD）领域布局涵盖高性能TLC和高容量QLC的均衡产品线。
在资本支出方面，公司预计本财年资本开支将较上年显著增加，主要用于以龙仁集群为核心的基础设施建设、M15X产线爬坡及关键设备采购。公司将此定位为主动应对中长期需求增长的战略性产能布局。
上月，公司进一步宣布计划斥资约80亿美元，向ASML采购最先进的极紫外光刻（EUV）芯片制造设备。
股价强势领跑，估值仍远低于AI头部企业
资本市场对SK海力士的AI叙事给予了积极回应。继2025年股价翻逾三倍后，今年以来该股累计涨幅已接近90%，表现明显领先三星电子。
然而，内存芯片股的估值倍数仍远低于英伟达、台积电等AI芯片领域的头部企业。
质疑者认为，这一折价有其合理性——内存行业盈利的周期性波动特征难以忽视。
总部位于伦敦的Polar Capital全球新兴市场及亚洲业务主管Jorry Noeddekaer在业绩发布前表示："从某种程度上说，我们正处于内存行业的新范式之中。但'内存将永远告别周期性'这一说法，我们并不认同。"
