在白酒行业进入深度调整的背景下，区域酒企的经营韧性正经受集中考验。
2025年，冀酒代表老白干酒实现营业收入41.21亿元，同比下降23%；归母净利润4.3亿元，同比下滑45.4%。
这一表现不仅创下近年来最大降幅，也显著低于年初提出的54.7亿元收入目标，业绩与预期之间出现明显落差。
从结构层面看，变化更具指向性。2025年，100元以上产品实现收入20.36亿元，同比下降24.7%；100元以下产品实现收入20.62亿元，同比下降21.4%。
整体收缩之中，大众价位产品规模已逼近并开始反超高端产品。
进入2026年一季度，这一趋势进一步强化：100元以下产品收入同比增长23.45%至6.19亿元，首次在季度维度上超过100元以上产品的5.96亿元。
分品牌矩阵看，2025年，衡水老白干系列收入同比下降17.4%，武陵酒与文王贡酒降幅接近三成，板城烧锅酒与孔府家酒亦均录得两位数下滑。
其中，作为高端酱香代表的武陵酒毛利率下滑2.8个百分点，显示高端价格带竞争压力持续加大。
区域市场亦未形成有效对冲。
河北大本营收入同比下降18.64%，湖南、安徽、山东等省外市场降幅更为明显，外拓节奏阶段性放缓。在全国名酒渠道持续下沉的背景下，区域酒企的空间被进一步压缩。
放在行业维度来看，老白干酒的变化并非个例。
2025年以来，白酒消费结构持续下沉，主流价格带由300-500元向100-300元迁移，大众消费展现出更强韧性。
相应地，高端产品的增长逻辑正由“提价驱动”转向“真实需求驱动”，而区域酒企受制于品牌溢价与渠道能力，往往更早感受到压力。
2026年一季度，老白干酒经营端出现一定修复迹象：营收12.2亿元，同比增长4.5%；归母净利润1.65亿元，同比增长8.6%。
与此同时，公司开始尝试新的增长路径。
2026年，老白干酒拟设立电商子公司，整合多品牌线上业务，强化供应链与数字化营销能力，试图在传统“品质+文化+渠道”体系之外，补位新流量入口。不过，这一布局短期内对业绩的实际贡献仍有待观察。
需要警惕的是，修复过程中亦伴随新的变量。一季度应收账款同比激增354.90%，公司解释为赊销商品增加所致。
这意味着，在推动出货与动销的过程中，公司或通过放宽账期来换取收入增长，后续回款质量与渠道健康度仍需持续跟踪。
