量贩零食龙头万辰集团的规模效应正向利润端加速传导。
一季度公司实现营业收入166.3亿元，同比增长53.7%；扣非净利润5.7亿元，同比增长168.2%，利润增速显著跑赢收入增长。
剔除股份支付费用影响后，量贩零食业务净利润为9.6亿元，净利率提升至5.84%，同比上升1.99个百分点。
毛利率与费用结构的变化，进一步印证规模效应的释放。
一季度公司整体毛利率为12.9%，同比提升1.9个百分点。
销售费用率在营收放大的摊薄效应下有所优化，同比下滑0.67个百分点至2.64%；管理费用则因业务扩张期人员投入增加，同比增长64.3%至4.52亿元。
与此同时，公司加大对数字化系统的投入，研发费用同比增长逾13倍至1600万元，主要用于业务软件与系统能力建设。
财报显示，公司期内购买软件研发公司100%股权，以完善知识产权布局，此举也推动无形资产较上年末增长75.47%。
门店扩张未见减速。
结合公司此前披露的港股招股书，截至2026年2月底，量贩零食门店已超过1.95万家，较2025年末净增约1100家。
单店经营效率亦同步改善，2026年1-2月单店月均GMV由上年同期38.2万元提升至40.6万元。
公司在财报中表示，通过持续提供高质价比商品、优化供应链及门店运营，单店收入与盈利水平同步提升，品牌势能亦有所增强。
增速虽亮眼，但在2万家门店的门槛前，规模扩张的B面同样值得审视。
一方面，管理半径的几何级放大对精细化运营提出更高要求。管理费用大增、研发投入激增，均指向“管好店”比“开店”成本更高。
量贩零食门店的服务纠纷与消费投诉，正是加盟体系快速膨胀中的典型摩擦成本。
另一方面，万辰集团资产负债表仍处于高杠杆运行状态。期末负债总额73.37亿元，资产负债率虽较上年末的74.6%有所下降，但仍达到68%。
对这家量贩零食龙头而言，去杠杆节奏与H股融资能否顺利衔接，是财务稳健的关键变量。
