核心要点速览
财务表现：
2026年Q1营业收入7,363.83亿元，同比下降2.2%
归属母公司股东净利润483.33亿元，同比增长1.9%
扣非净利润495.79亿元，同比增长5.0%，质量优于表观利润
基本每股收益0.264元，同比增长1.9%
经营活动现金流净额844.72亿元，同比大幅下降39.4%，为重要风险信号
总资产30,385.49亿元，较年初增长6.1%
核心业务进展：
油气当量产量4.702亿桶，同比增长0.7%；天然气产量增长2.4%，原油产量小幅下降1.0%
风光发电量23.3亿千瓦时，同比大增38.5%，新能源业务提速明显
乙烯产量275.5万吨，同比增长21.4%；新材料产量122.8万吨，同比增长53.5%
天然气销售经营利润188.67亿元，同比大增39.7%，成为最大亮点
炼油业务经营利润71.76亿元，同比增长57.7%
发展战略：
加速推进储气库资产整合，纳入三家储气库公司并表
"十五五"期间进口天然气增值税返还政策落地，利好LNG进口成本
持续推进"分子炼油"战略，高附加值化工产品产销量显著提升
生物制造、精细化工、新材料"第二增长曲线"加力提速
未来关注：
经营现金流大幅下滑原因及后续修复情况
国际油价持续承压下，原油实现价格对上游利润的侵蚀程度
进口天然气成本下降的可持续性及政策红利兑现节奏
新材料、化工转型升级项目的资本开支回报周期
中国石油2026年Q1财报：天然气与化工撑起利润增长，但现金流警报不容忽视
油价下跌的压力下，中国石油靠什么实现净利润逆势增长？答案藏在天然气和化工的结构性改善里——但一个被低估的现金流缺口，正在悄悄考验投资者的耐心。
收入下滑、利润增长：表面矛盾背后的结构逻辑
2026年第一季度，中国石油实现营业收入7,363.83亿元，同比下降2.2%。收入端的收缩并不意外——本集团原油平均实现价格仅为64.08美元/桶，较上年同期的70.00美元/桶下跌8.5%，而国际基准布伦特原油均价78.38美元/桶同比仅上涨4.5%。这意味着中国石油的原油实现价格与国际基准之间的折价幅度在扩大，上游的价格压力相当真实。
然而，归属于母公司股东的净利润却达到483.33亿元，同比增长1.9%。更值得关注的是，扣除非经常性损益后的净利润为495.79亿元，同比增长5.0%，增速明显高于表观净利润，说明本期利润质量实际上在改善，而非依赖一次性收益粉饰报表。
这一"收入降、利润升"的组合，核心逻辑在于业务结构的内部再平衡：天然气销售和炼油化工的盈利能力大幅提升，有效对冲了上游油价下行的冲击。
天然气：这才是本季度真正的主角
如果说有一个业务板块值得投资者重点标注，那毫无疑问是天然气销售。
本季度天然气销售业务实现经营利润188.67亿元，较上年同期的135.08亿元增加53.59亿元，增幅高达39.7%。驱动因素有两个：一是销量增长，本集团销售天然气938.91亿立方米，同比增长6.9%，其中国内销售738.12亿立方米，同比增长3.5%；二是进口天然气采购成本下降，这一成本端的改善直接转化为利润空间的扩大。
从生产端看，可销售天然气产量达到1,394.3十亿立方英尺，同比增长2.4%，国内产量增长2.4%，海外产量增长4.1%，供给端的稳定增长为销量扩张提供了基础。
更值得关注的是政策层面的催化剂。2026年2月，财政部等三部门联合发布"十五五"期间能源资源勘探开发利用进口税收优惠政策，明确2026年至2030年对符合条件的进口天然气按比例返还进口环节增值税——其中2014年底前签订的长贸气合同项下进口天然气，增值税返还比例高达70%。这一政策的落地，将系统性降低中国石油的LNG进口成本，其利润贡献有望在后续季度持续兑现。
炼油化工：被低估的盈利弹性
炼油业务本季度同样交出了一份超预期的成绩单。炼油业务经营利润71.76亿元，较上年同期的45.51亿元增加26.25亿元，增幅57.7%，主要驱动力是炼油毛利的改善。
化工业务经营利润11.07亿元，同比增长32.3%，背后是产量的大幅扩张：乙烯产量275.5万吨，同比增长21.4%；合成树脂产量398.1万吨，同比增长17.2%；新材料产量122.8万吨，同比增长53.5%。
新材料产量同比增长超过50%，这一数字不应被轻描淡写。这背后是独山子石化塔里木乙烷制乙烯二期、蓝海新材料高端聚烯烃等转型升级项目的产能逐步释放。中国石油正在将传统炼化资产向高附加值材料领域迁移，这一战略转型的财务成效已开始在报表中显现。
上游：原油承压，天然气补位
上游油气和新能源业务实现经营利润410.45亿元，较上年同期的468.88亿元减少58.43亿元，降幅12.5%。原因直接：原油实现价格下跌8.5%叠加原油销量减少（总产量237.8百万桶，同比下降1.0%，其中海外产量下降5.6%）。
单位油气操作成本为9.82美元/桶，同比仅微增0.6%，成本管控基本稳定，但在油价下行通道中，这一成本刚性意味着利润空间的被动收窄。
新能源业务是上游板块的亮点。风光发电量23.3亿千瓦时，同比增长38.5%，虽然绝对体量相对于整体业务仍属边际贡献，但增速表明中国石油在新能源赛道的布局正在加速兑现。
现金流：这才是需要认真对待的警示信号
如果说利润表还算体面，那么现金流量表则提供了一个更为冷静的视角。
本季度经营活动产生的现金流量净额为844.72亿元，较上年同期的1,394.96亿元大幅下降39.4%。这一降幅远超净利润的变动幅度，值得深究。
从现金流量表细节来看，销售商品收到的现金从上年同期的8,926.82亿元骤降至7,368.13亿元，而"支付其他与经营活动有关的现金"则从332.79亿元大幅攀升至763.46亿元。与此同时，应收账款从年初的779.29亿元增至1,156.53亿元，其他应收款从291.18亿元激增至805.97亿元，营运资金占用显著扩大。
此外，本季度筹资活动现金流中出现了一笔397.33亿元的同一控制下企业合并支付对价——即将三家储气库公司纳入合并范围所支付的对价，这是一次性的资产整合支出，但也直接消耗了大量现金。
经营现金流的大幅下滑，部分可能与季节性因素和业务节奏有关，但投资者需要在后续季度持续跟踪这一指标的修复情况。
资产负债表：扩张中的结构变化
截至2026年3月31日，总资产达到30,385.49亿元，较年初增长6.1%。归属于母公司股东权益为16,245.32亿元，较年初增长0.4%。
负债端的变化值得关注：流动负债从年初的5,402.29亿元增至6,624.43亿元，增幅22.6%；短期借款从345.13亿元增至680.32亿元，几乎翻倍。租赁负债（含流动和非流动）合计从1,259.17亿元增至1,686.40亿元，增幅显著，这与储气库资产并表后使用权资产大幅增加直接相关。
核心逻辑与预期差
中国石油当前的核心投资逻辑，已经从单纯的"油价β"演变为"天然气α+化工转型溢价"的复合故事。
市场长期将中国石油定价为原油价格的被动跟随者，但本季度的数据清晰表明：即便在原油实现价格下跌8.5%的逆风环境下，公司依然实现了净利润正增长。天然气销售利润同比增长近40%、新材料产量同比增长超50%，这两个数字所代表的结构性改善，可能尚未被市场充分定价。
预期差的核心在于： 进口天然气增值税返还政策的利润贡献、新材料产能释放的持续性，以及炼油毛利改善的可持续程度，这三个变量的组合效应，可能在未来几个季度持续超出基于传统油价模型的盈利预测。
当然，风险同样清晰：国际油价若进一步下行，上游板块的利润侵蚀将更为明显；经营现金流的大幅下滑需要密切跟踪；而储气库资产整合带来的短期财务扰动，也需要时间消化。
这不是一份令人兴奋的财报，但它所揭示的业务转型轨迹，比表面数字更值得认真对待。
