曾经以热衷于外汇套利交易而闻名全球的日本散户——“渡边太太”，如今正将目光从汇率差转向了AI时代的资本市场，其参与度攀升至数十年来最高水平，市场波动性随之显著加剧。
据东京证券交易所母公司JPX的数据，5月前三周，东证主板日均股票成交额首次突破10万亿日元（约合630亿美元）大关。境外基金与国内投资者竞相押注日本科技公司，将其视为AI浪潮与芯片博弈中"卖铲人"式的受益标的，共同推动股价创下历史新高。
这一成交量的飙升同时伴随着场外交易规模的急速扩张。证券公司表示，散户投资者对市场走势的影响力已达到前所未有的高度。日本最大在线券商之一Monex创始人Oki Matsumoto表示，"AI热潮"已席卷日本散户群体，将大批投资者带入市场，散户在日本市场的活跃程度目前正处于历史最高水平。
分析师警告，日本股市本已是全球动量特征最为显著的市场之一，散户规模的持续扩大正进一步推高波动性。尤其在刚刚结束的财报季，个股哪怕只是轻微低于预期，也会遭到市场的严厉惩罚。
散户占比触及安倍经济学以来最高点
东证数据显示，散户在东京证券交易所的成交占比已稳步上升逾四分之一个世纪，2025年达到25%，为安倍经济学触发那轮牛市以来的峰值。
然而，据杰富瑞（Jefferies）的分析，散户投资实际增幅或许还被低估。东证数据并未纳入蓬勃发展的自营交易系统——即场外交易平台——所贡献的成交量，而这些平台正吸引越来越多的投资者资金。综合另类交易所数据后，杰富瑞分析师测算，今年4月散户交易与替代交易所合计成交量已占全市场的39%。
日本场外自营交易平台目前主要由Japannext和Japan Alternative Market（JAX）主导，两者均与乐天证券、SBI证券及Monex等在线券商建立有合作关系。据JAX首席执行官Takeya Kamei介绍，该交易所约半数成交量来自散户，其余主要为提供流动性的高频做市商。值得注意的是，东证的统计口径中也未完整覆盖散户的部分融资交易，相关数据被归入"经纪商"类别。
分析师提示，上述数据存在一定程度的重复计算风险，但整体态势表明，日本散户的活跃程度已回升至1980年代资产泡沫时代以来罕见的水平。
散户制造日内波动，个股涨跌更趋极端
Oki Matsumoto将市场格局描述为"大局由机构定，波动由散户造"——大型机构投资者仍主导市场整体方向，但日内波动与价格弹性越来越多地源于散户资金的进出。
杰富瑞日本股票交易主管Jeff Hutchins表示："日本散户交易规模的上升是一个重大转变。这个市场过去以国际机构为主，现在派对里来了新客人，我们在这个财报季已经看到了影响。"他补充道：
"任何具有正向动量的日本公司，尤其是科技与AI领域，哪怕略微下调预期，股价都会遭受重创。"
在此背景下，日东纺（Nitto Boseki）、三井E&S、精光技研（Seikoh Giken）、味之素（Ajinomoto）、古河电工（Furukawa Electric）以及藤仓电线（Fujikura）等个股均被认为受到散户资金行为的明显影响。
Oki Matsumoto指出，过去吸引散户最大成交规模的是追踪大盘指数的ETF，而如今古河电工、藤仓电线等AI相关个股的成交金额已超越前者。"散户不再只是买大盘，而是在买具体的个股，这相当不同寻常。"他说。
政策顺风，但散户整体仍为净卖出方
散户交易规模的扩大契合日本政府的政策意图。当局正积极引导居民将存放于银行账户的储蓄转向收益更高的投资品，以应对人口老龄化背景下的养老金压力，同时也与日本国内利率上行的趋势相呼应。
在市场基础设施层面，场外自营交易平台在日本发展迅猛。十年前，替代交易所的成交量在全市场占比仅为个位数，此后监管机构明确支持这些平台发展，以引入市场竞争。业内人士表示，这对散户的交易成本产生了积极影响。
不过，一个值得关注的结构性现象是：尽管散户参与度持续提升，但在东京证券交易所层面，散户资金流向整体仍以净卖出为主，显示部分家庭在把握股价上涨机会，逐步减持长期持有的股票。从传统格局来看，在日本市场持续净买入的力量，依然主要来自境外机构投资者和国内企业。
