5月A股经历V型震荡后，科技板块面临内外双重压制，市场对风格切换的讨论持续升温。东吴证券最新策略报告认为，当前或处于风格切换早期阶段，但AI产业趋势并未终结，科技核心资产仍是景气度最强方向，6月配置策略应坚守科技主线，同时均衡布局防御资产。
东吴证券策略分析师芦哲在6月1日发布的月度报告中指出，流动性边际收紧背景下，科技板块单边上行行情难以延续，波动率将放大、行情轮动加快，但只要海外AI资本开支逻辑未被证伪、海外科技市场表现良好，A股科技核心资产依然是最强景气方向。报告同时提示，6月需重点关注美伊冲突及油价走势，以及6月16日至17日沃什履新后首次美联储议息会议的政策表述。
风格切换争议：科技主线未终结，但顺畅行情难再
东吴证券报告指出，5月指数整体呈V型走势，下旬成长板块明显承压。
外部层面，日美债券收益率上行创阶段新高，5月15日至20日前后美日韩市场均出现指数级别调整；内部层面，科技行情"缩圈"叠加风格漂移资金回补、筹码松动，边缘品种风险集中释放。
对于市场广泛讨论的风格切换问题，报告认为，估值位置、交易拥挤度等指标并非判断市场顶部或风格切换的核心依据，风格周期本质上由流动性周期与产业周期共同驱动。当前全球流动性已进入由宽松转向边际收紧的关键拐点，这是风格切换的重要序曲，但并不会直接终结产业趋势行情。在强产业趋势支撑下，前期市场主线不会出现单边快速回调，更多是通过反复震荡、多轮博弈的方式构筑复杂顶部结构。
报告明确判断，当前市场或处于风格切换早期阶段，科技板块单边上行的顺畅行情难以延续，板块整体波动率放大，行情轮动加快，市场获取超额收益的难度大幅提升。但AI高景气产业趋势并未终结，后续科技赛道仍是主线。
6月宏观两大关注点：油价走势与美联储首秀
东吴证券报告将美伊冲突及油价走势列为6月宏观层面首要关注点。
报告指出，当前市场对地缘政治风险的定价已明显降温，油价和权益市场均在较大程度上反映了中东局势缓和预期。后续存在两种情形：若霍尔木兹海峡顺利恢复开放，市场关注点可能从地缘风险溢价转向原油供需基本面，进而推动油价反弹；若中东局势仅阶段性缓和而非实质性改善，地缘风险溢价未来仍可能重新回归。
第二大关注点是海外流动性风险。报告指出，美国通胀走势及美联储货币政策路径存在较大不确定性。6月16日至17日将召开沃什履新后的首次美联储议息会议，其政策表述及对后续降息节奏的指引，都可能对全球流动性预期产生重要影响，并触发全球资产价格的重新定价。
配置策略：科技为主线，兼顾红利与内外需
东吴证券建议，6月配置思路上坚守科技核心资产主线，同时兼顾红利防御以及具备内外需支撑的优质标的，平衡组合波动。报告强调，科技核心资产的结构性机会依然稳健，并非全面的风格转向，叠加巨型IPO落地前的阶段性行情催化，板块行情仍有支撑。
非科技方向，报告认为内需消费当前缺乏强景气与强政策催化，筹码占优但基本面相对偏弱，建议小仓位博弈反弹，以平滑组合波动。
在板块操作层面，报告建议科技仍应作为主线持有，但需规避板块内边缘及纯主题性品种，优选具备扎实基本面的个股；同时可适度调配部分仓位，布局储能、电力、内外需等细分领域龙头。
