6月3日，据报道，谷歌母公司Alphabet宣布本周通过承销公开发行完成股权融资，总规模上调至847.5亿美元，高于此前披露的800亿美元。在该机制下，银行等机构先行购入股票并转售市场。此举被视为科技行业为支撑AI基础设施投资而在融资结构上出现的关键转变。
在巨额债务累积与现金流趋紧的双重压力下，科技巨头正从大举举债转向出售股权，以应对持续膨胀的资本支出计划。Alphabet以每股355.1982美元发行2550万股A类普通股，以每股351.8018美元发行2550万股C类资本股，本次承销公开发行募资350亿美元，叠加此前已完成融资，总额攀升至约850亿美元。资金将用于数据中心扩建及AI模型训练与运行所需的算力建设。
此次发行规模超出预期。据报道援引知情人士，Alphabet在公告发布前已接触约75家投资者，公告后更多机构表达认购意向，推动最终规模高于最初披露的800亿美元。Janus Henderson分析师Divyaunsh Divatia表示：“这笔交易是一个分水岭。我们预计更多超大规模云服务商将评估发行股权，以满足不断增长的资本支出需求。”
债务激增触发融资模式切换
Alphabet此次转向股权融资，直接背景是其负债规模在短期内急剧膨胀。自2025年5月以来，公司已通过六种货币借债逾850亿美元，总债务从2025年3月底的280亿美元飙升至逾1000亿美元，另有约180亿美元租赁负债。
从现金流角度看，压力同样显著。Alphabet 2026年资本支出上限达1900亿美元，华尔街分析师预期同期经营现金流约为2140亿美元，扣除约100亿美元股息支出后，两者之间缓冲空间已极为有限。上一季度，Alphabet自2017年以来首次未回购任何股份，此次股权发行意味着短期内回购难以重启。
Alphabet在公告中表示，其AI产品和服务的需求已超出现有供给能力，此次股权融资是公司"以均衡方式为投资提供资金、同时维持健康资产负债表"计划的一部分，并指出资本支出将在2027年"显著增加"。
股权摊薄效应有限，Gemini 3.5 Pro预计6月上线
尽管847.5亿美元的融资规模体量可观，但相对于Alphabet约4.7万亿美元的市值，实际摊薄效应相当有限，市场对于稀释压力的担忧存在一定程度的缓释。
Alphabet同时提供了支撑这一轮巨额投资的基本面论据。今年一季度，谷歌搜索广告收入同比增长19%，创2022年以来最佳表现，公司将此归因于AI功能的深度整合；谷歌云业务收入同比增长63%，运营利润率持续扩大。Alphabet认为，上述数据证明AI投资已开始产生可见回报。
此外，据报道，旗下新一代大模型Gemini 3.5 Pro预计将于今年6月正式发布，或将进一步强化公司在AI领域的竞争地位。对整个行业而言，若超大规模云服务商相继跟进股权融资，股权市场将面临来自这一领域持续扩张的融资需求。
