SpaceX的上市即将给投资者开辟进入太空经济的最大通道，但在这场宇宙竞赛中，值得关注的上市机会远不止于此。
纳斯达克上市的Rocket Lab去年收入同比增长38%至逾6亿美元，截至今年一季度末，收入积压订单达22亿美元，待发射订单逾70枚。公司今年3月签下1.9亿美元的美国国防部合同，并正参与"黄金穹顶"天基导弹防御系统建设。随着太空军事化持续深化以及太空AI数据中心概念逐步兴起，这一积压规模有望进一步扩大。
从估值角度看，Rocket Lab股价今年累计上涨逾50%，以市销率计算已与SpaceX的目标估值大体相当，并不便宜。但从逾6亿美元的年收入基数出发实现高速增长，其可行性远高于SpaceX在更高基数上维持同等速度。对于希望参与太空经济、但不愿全部押注SpaceX的投资者，这提供了一个相对更具弹性的切入点。
除Rocket Lab外，AST Spacemobile、Viasat和Iridium等卫星通信运营商亦有各自的增长逻辑，但面临SpaceX与亚马逊的双重夹击，小型运营商手中的频谱资产或成其最终价值所在——这一逻辑已在亚马逊今年4月出于频谱考量收购Globalstar一事中得到印证。
中型火箭Neutron：缩短与SpaceX的成本差距
将货物送入地球轨道，本身就是极高的技术壁垒。全球具备这一能力的公司屈指可数。从Virgin Orbital到Astra，众多上市公司在尝试轨道发射时相继折戟；亚马逊创始人Jeff Bezos旗下的Blue Origin在这一领域也历经了显著挫折。
Rocket Lab创立于新西兰，现总部位于加州，已成功完成88次小载荷火箭发射，主要将货物送入近地轨道，仅四次失败，最近一次发生在2023年。这一成功率在同类上市公司中独树一帜，也是公司赢得国防客户信任的核心基础。公司由自学成才的工程师Peter Beck主导。
Rocket Lab并不满足于在小型载荷市场偏安一隅。公司计划今年首次发射中型运载火箭Neutron，最大有效载荷达13公吨，每公斤发射成本约为4000美元，与SpaceX猎鹰9号的部分版本大体持平。相比之下，SpaceX猎鹰重型可将近64公吨货物送入近地轨道，每公斤成本约为1500美元。Neutron的入局虽尚不足以撼动SpaceX的规模优势，但将使Rocket Lab能够在更广泛的任务类型上与后者展开竞争。
公司首席财务官Adam Spice表示，若太空人工智能产业化加速，对更大运力的需求将进一步增长，公司届时可考虑开发更大型火箭，进一步向SpaceX靠拢。
国防订单与AI布局双轮驱动积压扩张
Rocket Lab在国防客户中的核心吸引力在于灵活性。小型火箭机动性强，能够满足军方按需快速将侦察卫星部署入轨的需求，而军方客户通常不愿与其他商业用户共享SpaceX的发射资源。
今年3月，公司赢得一份1.9亿美元的五角大楼合同，将使用Electron火箭测试高超音速飞行条件；同时，公司正与国防承包商RTX合作，参与美国"黄金穹顶"项目。Peter Beck在上月的季度业绩分析师电话会议上表示，发射积压订单已超过70枚。
在数据中心方向，Rocket Lab同样有所布局。Spice表示，公司有意深度推进垂直整合战略。"我们宁愿自己在轨道上建数据中心，然后将容量租赁给客户，而非仅仅替客户建造设施，"他说。
Rocket Lab的股价并不廉价。今年涨幅逾50%，按市销率计算已与SpaceX目标估值相当，已反映了相当程度的乐观预期。
但关键差异在于起点。Rocket Lab从较小的收入基数出发增长，所需的绝对增量远小于SpaceX在其体量上完成同等任务。换言之，Rocket Lab更容易"长入"当前的高估值，而SpaceX则需以更快的速度维持市场对其定价的认可。
其他太空概念股：频谱资产或成并购底牌
其他上市太空公司的投资逻辑更为分化。月球探索专业商Intuitive Machines所服务的市场前景尚不明朗；卫星通信运营商AST Spacemobile、Viasat和Iridium有较明确的增长驱动力——包括太空移动通话连接以及（以Iridium为例的）物联网卫星连接服务——但所处赛道竞争日趋激烈。
据新街研究（New Street Research）估计，卫星运营商去年合计实现收入240亿美元，未来数年这一数字将持续上升，尽管未必能触及SpaceX在近期IPO文件中援引的1.6万亿美元潜在市场规模。当前，SpaceX旗下Starlink已占据约半壁江山；亚马逊亦正通过子公司Amazon Leo加速布局，有望成为另一位资金雄厚的竞争者。
然而，小型运营商手中还握有一张底牌：频谱资产，即在特定频段传输数据和语音的专有权利。今年4月，亚马逊宣布收购卫星运营商Globalstar，明确指出看中的正是其卫星网络与频谱资产。这一先例意味着，即便小型运营商难以独立建立强大的业务，频谱价值也可能为投资者提供并购溢价的退出路径。
SpaceX或许是大多数投资者心目中太空经济的代名词，但宇宙赛道上的投资机会，远不止于此。
