人工智能基础设施建设所催生的大规模举债浪潮，正在深刻重塑全球信贷格局。
据瑞银首席全球策略师Arend Kapteyn最新研究，作为衡量实体经济内需的有效指标，全球信贷脉冲（过去12个月净新增信贷占GDP比例的变化）已升至+1.3%，意味着过去一年全球新增信贷规模较上年多出相当于GDP 1.3%的增量。
AI资本支出扩张是此轮信贷加速的核心动力。瑞银预计，超大规模云计算企业（hyperscalers）仅2026年一年的债务发行规模就将达到6000亿美元。AI基础设施的巨额融资需求，正成为全球信贷市场近年来最重要的增量来源。
然而，这一趋势的另一面是高度集中的风险。瑞银警告，一旦AI相关信贷扩张骤然收缩，全球信贷脉冲的最大驱动力将随之逆转，进而可能将经济推入衰退。与此同时，AI相关企业已占据标普500指数今年全部涨幅的前十大公司，科技与经济的深度绑定正引发市场对系统性脆弱性的日益担忧。
美国主导全球信贷脉冲，银行贷款成AI扩张核心引擎
瑞银数据显示，当前全球信贷脉冲为+1.3%，改善完全来自发达市场（+2.2%）。其中日本加速幅度最大，达到+5.6%；加拿大则是主要经济体中唯一出现减速的国家。与之形成对比的是，新兴市场整体持平至走弱（-0.3%），俄罗斯、巴西和墨西哥均呈现负贡献。
从贡献来源看，美国以+2.6%的GDP贡献主导全球信贷脉冲，对应规模约8000亿美元。值得关注的是，这一增量并非来自债券市场——尽管超大规模云计算企业净新增投资级债券发行约3000亿美元，但在统计口径下对信贷脉冲的贡献为零。
真正的驱动力来自银行贷款。其中约45%来自家庭贷款增长（不含抵押贷款），55%来自企业贷款增长，而AI基础设施建设是企业贷款扩张的最主要来源。这与整体信贷增速从2025年年中约1.8%的低位加快至当前约4%的走势高度吻合。
AI的双重风险：股市集中与信贷依赖
瑞银的分析揭示了一个日益清晰的风险图景：AI不仅主导着股市表现，同时也成为支撑实体经济信贷扩张的关键支柱。这意味着，AI相关投资的任何实质性放缓，都可能同时冲击资本市场与宏观经济。
瑞银指出，若AI驱动的信贷扩张骤然逆转，全球信贷脉冲将面临显著下行压力，并可能触发更广泛的经济收缩。与此同时，市场层面的脆弱性已有所显现。杠杆ETF规模膨胀、波动率上升以及围绕AI建设最终规模的不确定性，正在使市场结构趋于不稳定，相对较小的冲击即可引发放大效应。
此外，超大规模云计算企业数万亿美元的表外负债，亦是市场需要持续关注的潜在风险点。