美伊冲突看似一步之遥，却迟迟无法画上句号。摩根大通最新报告警告，谈判在"永远接近、却从不落笔"的状态下持续拖延，而协议真正达成的概率仅有一成。
据新华社报道，此前美伊谅解备忘录已完成电子签署，正式签字仪式定于6月19日，协议全文届时公布。摩根大通策略团队于6月15日发布报告指出，分析师将近期内"持续接近协议、但始终未能签署"这一情景的概率定为70%；正式签署协议的概率仅为10%；冲突重燃的概率为20%。报告明确警示，若再过数周形势仍原地踏步，全球股市可能直接对这一进程失去兴趣。
霍尔木兹海峡的部分重开与油价的持续回落，已在一定程度上降低了协议对全球市场的边际意义。布伦特原油上周五收于每桶87美元，为冲突爆发以来最低收盘价，较冲突高点每桶118美元下跌逾26%。摩根大通认为，强势股市与低债券收益率被视为特朗普政府的重要施政目标，而油价的主动回落已客观削弱了华盛顿推动协议尽速落地的迫切性。
然而，对中东及北非资产而言，代价仍在持续积累。摩根大通直言，即便非中东市场可以"继续往前走"，阿联酋房地产和旅游等板块在缺乏持久和平框架的前提下，恐难实现真正意义上的完全复苏。
三种情景，谈判悬而未决
自特朗普4月初宣布停火以来，美伊冲突的解决进程持续向前推进，但始终未能跨越正式签字这道门槛。
摩根大通为当前局势划定三种可能走向：其一，双方达成协议，霍尔木兹海峡全面开放；其二，冲突出现显著重启，协议预期大幅后移；其三，延续现状——持续接近、迟迟未签。
该机构将第三种情景的概率定为70%，并在报告中坦言，分析师"缺乏创意与远见"来设想美国、伊朗、以色列与真主党四方如何在核心分歧上实现弥合。
报告详列了阻碍协议最终签署的核心障碍。
首先，以色列持续对贝鲁特实施空袭，凸显了将以色列和真主党纳入任何美伊和平框架的高难度。
其次，在冲突推进过程中，美以两国各自的既定目标已逐渐出现分歧。
第三，伊朗方面必然质疑，与美国签署的任何协议究竟能否对以色列的行动形成有效约束。
此外，特朗普第二届政府急于签署一份比第一届政府曾单方面退出的《联合全面行动计划》（JCPOA）"更好"的协议，这一政治诉求反而为谈判增添了额外变数。与此同时，伊朗战前领导层遭受打击后，决策流程明显迟滞，进一步加剧了谈判的不确定性。
油价异常回落，市场困惑难解
尽管霍尔木兹海峡长期处于部分封闭状态，油价却未出现大幅飙升，这令摩根大通与众多投资者同感困惑。布伦特原油从冲突高点每桶118美元回落至当前87美元，较冲突爆发前的每桶72美元仍高出约20%，但已创下冲突爆发以来最低收盘价。
摩根大通指出，油价的持续回落实际上削弱了市场对协议谈成的迫切期待。目前标普500指数已触及历史新高，美国债券市场一级发行量亦处于历史高位，报告认为当前市场行情"并非回调"，并对追涨操作持谨慎立场。
油价下跌与全球股市反弹所反映出的市场定价，已显示出比摩根大通所评估的20%冲突重启概率"更为乐观"的预期——这意味着市场可能正在低估尾部风险。
摩根大通认为，即便外部环境有所改善，在缺乏持久和平协议的情况下，相关资产难以实现充分复苏。而对于非中东的CEEMEA市场，特别是南非，报告认为战时美元升值后的持续回落，将是推动这些市场相对于整体新兴市场（EM）显著跑赢的关键催化剂。
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