中国券商板块有望迎来强劲的夏季反弹。在二季度市场交投活跃、估值处于低位以及密集政策利好的多重驱动下，国际投行预期该板块的修复行情仍有进一步上行空间。
6月22日，中国券商H股单日涨幅高达6.1%，大幅跑赢恒生指数同日0.65%的跌幅，板块年初至今累计跑赢大盘约7个百分点。据追风交易台消息，瑞银认为此轮行情由两大驱动力共同推动：一是二季度市场活跃度持续高企，上市券商业绩有望延续强劲增长势头；二是监管政策红利持续累积，陆家嘴论坛释放稳市信号，商务部、发改委、财政部联合发布的外资利用行动计划进一步向行业传递积极信号。
在即将到来的上半年业绩窗口期，摩根大通预计这将构成推动板块行情的另一关键催化剂。据摩根大通研究，中金公司、中信证券、国泰海通及广发证券发布2026年上半年业绩预警的可能性较高。历史数据显示，H股券商在业绩预警公布前30天内股价平均上涨5%，公布后7天内平均再涨3%，表现明显优于A股对应标的。
尽管近期反弹强劲，当前估值水平仍显偏低。据瑞银，中国券商H股和A股年初至今仍分别下跌0.4%和6.8%，而同期沪深300指数上涨9.3%；瑞银覆盖券商的平均2026年预期市净率约为1.2倍（A股）及0.8倍（H股）。摩根大通数据亦显示，A股券商市净率已回落至2024年9月行情以来的最低水平，H股则与2025年上半年板块大幅反弹前夕的水平相当。
二季度业绩动能提速，多项核心指标跑赢一季度
上市券商一季度经常性净利润同比已实现39%的增长，进入二季度后，各主要业务线数据延续加速态势。据瑞银，二季度至今A股日均股票成交额升至2.8万亿元，同比增长1.2倍（一季度同比增幅为69%），环比增长9%；融资融券余额升至3.0万亿元，同比增长62%（一季度为36%），环比增长14%。A股IPO募资额同比大增65%，环比飙升91%。
散户情绪同样保持活跃。4至5月新增证券交易账户开立数量达530万户，同比增长51%；新发混合型基金规模达960亿元，同比增长1.8倍。与此同时，沪深300指数二季度至今累计反弹13.7%，扭转了一季度3.9%的跌幅，有望提振券商自营投资组合表现。此外，具备科创板敞口的头部券商有望通过跟投及私募股权持仓，借助综合投行、研究及投资能力额外受益。
摩根大通的数据同样印证上述趋势：A股日均成交额二季度至今同比增长约120%，融资融券余额同比增长约53%，近期维持在2.88万亿元附近，5月月均成交额达3.2万亿元。
政策红利密集落地，开放力度持续加码
陆家嘴论坛定调市场稳定，并释放多项结构性利好信号。据瑞银解读，监管层着力吸引长期资金、拓宽金融工具覆盖范围（包括主动型ETF），有助于强化市场结构、支撑交易量及资产配置资金流入，并引导形成慢牛市场格局；券商将在财富管理、经纪及机构业务多个维度受益。
在股权融资方向，监管层释放信号表示将对科创板和创业板实施更具包容性的上市标准，聚焦人工智能（科创板第五套上市标准）及硬科技赛道，同时扩大对并购重组、再融资的政策支持，并允许符合条件的港股公司回归A股上市，有望推动交易流量增加并提升投行收入。
在对外开放方向，商务部、发改委、财政部联合发布的《稳定和优化外资利用行动计划》向外资机构延伸了衍生品市场准入权限（包括国债期货），并授予其基金投顾牌照，此举有望加速行业向买方顾问模式转型。在跨境业务层面，监管层正推进人民币外汇期货试点，支持香港推出5年期人民币国债期货，并引导资金流通于沪深港通、QDII及跨境理财通渠道。
年初至今政策部署亦持续推进：5月证监会出台衍生品领域首批部门规章；4月推出新一轮创业板改革，引入第四套上市标准，均为行业中长期发展奠定制度基础。
估值仍显偏低，龙头或获政策红利
综合来看，板块整体估值尚处历史较低区间，修复空间仍然存在。摩根大通指出，A股券商当前约1.04倍FY1市净率，为2024年9月以来的最低水平；H股券商约0.74倍FY1市净率，与2025年二季度板块行情启动前的水平相近。
瑞银覆盖标的平均市净率为2026年预期的1.2倍（A股）及0.8倍（H股），在盈利前景持续改善与结构性增长驱动因素支撑下，被视为估值偏低。瑞银预计，板块存在估值重新定价机会，投资者抛压趋于缓解亦有助于提供股价支撑。瑞银认为，头部券商将受益于更强的监管支持、更广泛的非经纪业务布局、更强的定价能力以及加速推进的行业整合。
业绩预警窗口临近，H股有望阶段性占优
据摩根大通，上市公司盈利同比变动超过50%须发布业绩预警。基于当前运行节奏，摩根大通预计中金公司上半年净利润同比增速约60%（一季度同比增长75%），中信证券约50%（一季度同比增长56%），广发证券约50%（一季度同比增长71%），均属高概率触发业绩预警的范畴。
国泰海通情况较为特殊：其一季度净利润同比下降48%，系受2025年同期一次性收益拖累，但基于当前运行节奏，二季度盈利增速预计约同比增长140%，摩根大通认为公司有可能自愿发布业绩预警。招商证券、东方财富及华泰证券触发预警的概率评估则相对较低。
历史规律显示，H股券商对业绩预警的股价反应明显强于A股。据摩根大通统计，H股券商在预警公布前30天平均上涨5%，公布后7天平均再涨3%；A股同期表现相对平淡。基于更低的估值水平与对业绩预警的更高价格敏感性，摩根大通预计在即将到来的业绩预警窗口期内，H股券商有望阶段性占优。
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