进入6月以来，美元指数连续上涨，一度升至去年11月以来最高水平，目前维持在101以上震荡。这一涨势建立在2月底以来美元持续走强的基础之上——美伊冲突持续升级导致油价大幅攀升，美元凭借其避险资产属性，以及美国作为全球主要石油生产国之一的地位获得显著支撑，成为本轮上涨的首个驱动因素。
随着能源供给冲击推升通胀预期，以及新任美联储主席沃什明确恢复价格稳定仍是货币政策首要目标的鹰派立场，加息预期明显升温。目前OIS市场已定价美联储年内至少一次加息。
与此同时，美国经济表现依然保持相对优势。就业市场维持韧性，企业盈利持续改善，AI投资热潮推动科技企业资本开支不断扩大，美国股市继续吸引全球资本流入。在全球主要经济体经济增长仍然偏弱的背景下，美国经济再次呈现出明显的相对优势。
这让过去一年盛行的去美元化、货币贬值交易迅速降温，取而代之的是市场重新押注美国例外论。伴随着美元上涨，黄金、加密资产等此前受益于美元贬值预期的资产明显回调。
这在衍生品市场表现为，美元看涨期权需求显著增强；资金层面，美元多头资金也在持续集结。截至6月底，对冲基金、资产管理公司及其他投机者累计持有343亿美元规模的美元看涨头寸。CTA基金已累计建立约1000亿美元的美元多头敞口，其多头头寸已处于过去一年期历史区间的100%分位，预计未来两周还将继续买入400至500亿美元。
美国例外论主导资本流向，非美资产在紧缩中承压
今年Q2以来，供给冲击下，全球多国央行流动性边际收紧，而强势美元进一步使全球流动性触及紧缩区间。紧缩预期进一步压制传统实体经济需求，使得周期股和非美市场大幅承压。
另一方面，美国例外论再度成为主导资金流向的核心叙事。
风险提示及免责条款
市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
