高盛将铠侠控股目标价从9.3万日元大幅上调至11.6万日元，重申买入评级，理由是NAND闪存市场供需持续偏紧，叠加公司管理层明确将价格与利润率置于优先位置。以当前股价88,450日元计算，新目标价隐含约31%的上行空间。
据追风交易台，高盛在6月30日发布的研究报告中指出，铠侠管理层在近期投资者开放日及分析师电话会议上明确表态，公司不会为签订长期协议而牺牲价格，将持续优先维护售价与利润率水平。
与此同时，高盛通过对生产设备厂商的渠道调研发现，主要存储芯片厂商仍将资本开支重心放在DRAM，新NAND晶圆厂带来的供给增量预计至2028年前都将十分有限。
受上述判断驱动，高盛分析师Shuhei Nakamura和Kaho Otake将铠侠FY3/27至FY3/29年度营业利润预测分别上调9%、19%和29%，同期EPS预测亦上调10%、19%和29%。铠侠股价过去12个月累计涨幅已达3406%，大幅跑赢TOPIX指数。
价格预期持续上修，ASP增速超出此前预测
本次报告中进一步上调了铠侠平均售价（ASP）预测。以日历年计，高盛现预计铠侠CY2026年ASP同比增长4.5倍（此前预测为4.3倍），CY2027年同比增长38%（此前预测为27%）。
ASP上涨趋势至少可延续至CY2027年中，主要支撑来自近期供需格局的持续偏紧。此外，由于提前偿还了一笔优先贷款，利息支出拖累减少，进一步推升了EPS预测。
铠侠将于7月31日公布的FY3/27第一季度营业利润预计为1.417万亿日元，高于公司此前指引的1.298万亿日元，也高于彭博市场一致预期的1.36万亿日元。高盛指出，由于约30%的第一季度出货量在指引发布时价格谈判尚未完成，实际ASP存在超预期的可能。
管理层坚守利润率优先，成本优势构筑护城河
铠侠管理层在近期沟通中明确传递出"价格优先于出货量"的经营导向，不以签订长期协议为目标，而是灵活把握市场定价机会。高盛认为，这一策略有助于铠侠在行业内维持相对较高的利润率水平。
从财务数据来看，铠侠FY3/27年度EBIT利润率预计将达80.1%，FY3/28和FY3/29进一步升至81.3%和81.5%。支撑高利润率的核心因素包括两点：一是铠侠相对同行较低的资本密集度；二是第八代BiCS技术位元销售规模扩大所带来的持续降本效应。报告认为，铠侠NAND业务营业利润率在行业内处于领先位置，明显优于三星和SanDisk。
供给扩张受限，供需偏紧格局或延续至2028年
渠道调研显示，主要存储芯片厂商在AI需求扩张背景下，持续将资本开支优先投向DRAM，NAND新产能的释放预计将推迟至CY2028年之后。
NAND供需偏紧的驱动因素是多元的：企业级固态硬盘（eSSD）需求随服务器部署加速持续攀升；HDD供给偏紧形成替代需求；美国对韩国存储厂商的出口管制担忧也对供给端形成约束。综合来看，高盛认为铠侠峰值盈利水平将高于此前预期，且这一高盈利状态有望在未来两至三年内保持可持续性。
高盛将铠侠12个月目标价从93,000日元上调至116,000日元，估值方法基于FY3/27至FY3/28平均ROE所对应的目标市净率，并参考同类公司当前股价推导出的隐含权益资本成本（FY3/27采用13%，FY3/28采用20%）。新目标价对应FY3/28E市盈率约为8.2倍，高盛认为这一倍数在上行周期中属于合理区间。
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