牛播坤

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华创证券副所长、首席宏观分析师
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专栏
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宽信贷对冲M2收缩,紧货币冲击渐逝--7月金融数据点评
宽信贷对冲M2收缩,紧货币冲击渐逝--7月金融数据点评
1天前
5月开始国内货币金融环境步入“紧货币”、宽信贷组合。7月新增信贷大超季节性以及社融口径中的信贷高增均较好的印证了我们的判断。宽信贷支撑下的社融增速仍维持在较高水平,M2低增速常态对实体经济冲击有限,此外,M1小幅回升预示中游企业利润回落趋缓
工业生产将跟随出口震荡走低--7月经济增长数据点评
工业生产将跟随出口震荡走低--7月经济增长数据点评
2017-08-14 14:44:03
7月工业生产再次显著回落,全球经济短周期高点已过,预计工业生产将跟随出口实际增速震荡回落。地产投资和销售双双回落,单月增速完美重现2014年走势;基建投资缓慢下行,仍保持相对高增;内资民间投资窄幅波动,维持制造业投资和民间投资弱企稳的判断。
强化货币政策中性预期,重点推进实体低效部门去杠杆
强化货币政策中性预期,重点推进实体低效部门去杠杆
2017-08-13 18:55:00
解读二季度央行货执报告:继续稳健中性的货币政策,利率“上有顶,下有底”;M2低增无需过度担忧,但超储率维持低位或将加大短期资金面的波动性;央行维稳债市意图明显,三季度债券融资将回暖;在稳宏观杠杆率的前提下,央行更加注重降低实体低效部门杠杆率
不一样的CPI与PPI背离--7月通胀数据点评
不一样的CPI与PPI背离--7月通胀数据点评
2017-08-10 14:23:12
2015年以来,PPI和CPI持续背离,但PPI向CPI传导并没有消失,CPI非食品类消费和PPI走势高度同步,近期两者的背离值得密切关注,价格终究由供需共同决定,如果成本压力无法向终端消费传导,中下游需求的收缩最终也会反噬上游价格的上涨。
冬去春未至--2017年下半年经济展望
冬去春未至--2017年下半年经济展望
2017-08-08 09:31:40
年内而言,三季度经济将保持韧性,居民消费和地产投资有望对冲基建的回落和补库的结束,出口高位震荡,经济回落压力集中在四季度。但回落并不意味着重回2015年,能否抓住当前的窗口期走出债务周期的漩涡决定春天能否真的到来。
缩表渐进,国内利率难升--7月FOMC会议点评
缩表渐进,国内利率难升--7月FOMC会议点评
2017-07-27 09:34:28
美联储7月FOMC会议声明承认通胀疲弱的态势,但看好经济状况,并且将相对较快的开启缩表。
出口真的在持续回升么?--6月贸易数据点评
出口真的在持续回升么?--6月贸易数据点评
2017-07-14 06:57:04
出口季调和非季调同比持续背离,与出口交货值和全球制造业景气度交叉印证,认为季调同比能更准确的反映趋势性变化。展望后市,基于欧美杠杆修复相继完成,对贸易复苏的持续性持乐观态度,但年内基数抬升和全球PPI下行,预计三、四季度出口增速将有所回落。
宽信贷对冲影子信贷收缩,M2低速常态化--6月金融数据点评
宽信贷对冲影子信贷收缩,M2低速常态化--6月金融数据点评
2017-07-13 09:23:51
金融去杠杆压缩同业业务导致非银存款大幅下滑,叠加实体部门存款增长趋于回落,使得M2同比继续下跌至9.4%的历史低位。展望后市,存款增长仍将维持弱势,这也意味着M2将延续个位数增长,宽信贷下社融增速有支撑。
债务泡沫驱动的资产重估步入尾声--国家资产负债表系列专题之六
债务泡沫驱动的资产重估步入尾声--国家资产负债表系列专题之六
2017-07-11 16:20:05
债务周期演变及政策应对构成了2009年以来宏观经济以及资产表现的主线,宏观政策围绕着是否以及如何去杠杆渐次展开。2016年政策基调再次发生变化,过度宽松并不适宜去杠杆,回归真正意义上中性货币环境成为新共识,债务泡沫驱动的资产重估也将步入尾声
三季度CPI中枢难以抬升,PPI季末重回跌势--6月物价数据点评
三季度CPI中枢难以抬升,PPI季末重回跌势--6月物价数据点评
2017-07-10 15:04:29
6月CPI和PPI均持平前值。展望后市,菜价猪价有望企稳回升,大宗在流动性改善和悲观预期修正的提振下也迎来一波反弹,CPI和PPI环比在三季度有望重回正增长。CPI同比中枢在1.5附近徘徊;PPI同比7、8月在5.6左右,9月开始重回跌势。
利率的短暂蜜糖--每周经济观察
利率的短暂蜜糖--每周经济观察
2017-06-19 08:43:36
近期中央财政对地方政府债务的频繁发声表明,去杠杆着眼的是整体宏观杠杆率而不仅仅是金融杠杆,中性的货币政策+财政整顿显然是最为适宜的政策组合。此外,金融监管仅是节奏而非方向调整。利率的快速下行仅仅是短暂的蜜糖,拐点尚未到来
金融缩表拉低M2,宽信贷支撑社融小幅回升--5月金融数据点评
金融缩表拉低M2,宽信贷支撑社融小幅回升--5月金融数据点评
2017-06-15 20:11:28
房贷及对公贷款拉动下,5月新增人民币贷款超预期。贷款维持高位,叠加低基数,社融累计同比小幅回升。非银存款增速大幅回落以及财政存款高增,M2同比回落至历史新低。金融缩表大背景下,M2将步入比过去增速低一些的新常态,宽信贷对社融仍有支撑。
谁来对冲基建和地产投资的趋势性回落?--5月经济数据点评
谁来对冲基建和地产投资的趋势性回落?--5月经济数据点评
2017-06-14 20:04:06
5月工业生产季调环比增速小幅回落;地产和基建悉数回落,但制造业投资增速回升、出口交货值增速继续上行也印证出口的高景气度。展望后市,地产和基建投资将继续下行,制造业投资维持弱企稳,我们维持经济在二、三季度边际放缓,四季度有加速下滑可能的判断。
土地出让降温、基建投资承压--5月财政收支数据点评
土地出让降温、基建投资承压--5月财政收支数据点评
2017-06-12 23:11:40
5月财政支出好于我们的预期,主要来自农林水支出的高增,社保、教育、医疗、交通等多数支出项增速悉数回落;5月土地出让收入增速如期回落,叠加金融强监管和基建不得纳入政府购买服务,预计基建投资增速将显著承压。
减税降费,如何避免跷跷板效应--每周经济观察
减税降费,如何避免跷跷板效应--每周经济观察
2017-06-11 18:21:22
中国企业的宏观税负“痛感”主要来自非税负担,非税收入与企业所得税规模相当,并且和非税收入呈明显的跷跷板效应,清理非税收入具有操作空间。基于中央和地方财权事权改革仍然滞后,在政府支出刚性以及行政事业改革推进缓慢的约束下,减税降费的推进并不轻松
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