牛播坤

牛播坤

华创证券副所长、首席宏观分析师
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专栏
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利率的短暂蜜糖--每周经济观察
利率的短暂蜜糖--每周经济观察
2017-06-19 08:43:36
近期中央财政对地方政府债务的频繁发声表明,去杠杆着眼的是整体宏观杠杆率而不仅仅是金融杠杆,中性的货币政策+财政整顿显然是最为适宜的政策组合。此外,金融监管仅是节奏而非方向调整。利率的快速下行仅仅是短暂的蜜糖,拐点尚未到来
金融缩表拉低M2,宽信贷支撑社融小幅回升--5月金融数据点评
金融缩表拉低M2,宽信贷支撑社融小幅回升--5月金融数据点评
2017-06-15 20:11:28
房贷及对公贷款拉动下,5月新增人民币贷款超预期。贷款维持高位,叠加低基数,社融累计同比小幅回升。非银存款增速大幅回落以及财政存款高增,M2同比回落至历史新低。金融缩表大背景下,M2将步入比过去增速低一些的新常态,宽信贷对社融仍有支撑。
谁来对冲基建和地产投资的趋势性回落?--5月经济数据点评
谁来对冲基建和地产投资的趋势性回落?--5月经济数据点评
2017-06-14 20:04:06
5月工业生产季调环比增速小幅回落;地产和基建悉数回落,但制造业投资增速回升、出口交货值增速继续上行也印证出口的高景气度。展望后市,地产和基建投资将继续下行,制造业投资维持弱企稳,我们维持经济在二、三季度边际放缓,四季度有加速下滑可能的判断。
土地出让降温、基建投资承压--5月财政收支数据点评
土地出让降温、基建投资承压--5月财政收支数据点评
2017-06-12 23:11:40
5月财政支出好于我们的预期,主要来自农林水支出的高增,社保、教育、医疗、交通等多数支出项增速悉数回落;5月土地出让收入增速如期回落,叠加金融强监管和基建不得纳入政府购买服务,预计基建投资增速将显著承压。
减税降费,如何避免跷跷板效应--每周经济观察
减税降费,如何避免跷跷板效应--每周经济观察
2017-06-11 18:21:22
中国企业的宏观税负“痛感”主要来自非税负担,非税收入与企业所得税规模相当,并且和非税收入呈明显的跷跷板效应,清理非税收入具有操作空间。基于中央和地方财权事权改革仍然滞后,在政府支出刚性以及行政事业改革推进缓慢的约束下,减税降费的推进并不轻松
6月CPI和PPI都将维持在当前水平--5月物价数据点评
6月CPI和PPI都将维持在当前水平--5月物价数据点评
2017-06-09 15:37:23
5月CPI同比回升主要由低基数拉动,PPI生活资料项的下跌也正传导至消费品项,随着基数的抬升,预计6月CPI同比将维持在1.5-1.6%;PPI方面,5月钢铁和原油价格较为强势,带动PPI环比跌幅收窄,预计6月PPI同比将维持在5.5%左右
出口对经济支撑的高点已过--5月贸易数据点评
出口对经济支撑的高点已过--5月贸易数据点评
2017-06-08 23:54:59
5月出口增速小幅回升,随着CRB同比增速的持续回落,全球工业生产已现疲态,预计下半年出口对经济的支撑将弱于上半年。5月进口增速小幅回升,部分来自季节性因素,部分来自大宗的带动由负转正,预计进口将小幅下行至三季度,四季度或将加速回落。
“凛冬”将至,市场为何如此淡定?--大类资产配置周报
“凛冬”将至,市场为何如此淡定?--大类资产配置周报
2017-06-07 07:21:03
货币政策全面收紧的“凛冬”似乎将至,但相比2013年的taper tantrum,当前市场异常平静,波动率处于历史地位,美债收益率曲线不陡反平。我们认为市场平静的背后包含以下三重预期,在这些预期被打破前,宽松的盛宴难言彻底终结。
央行还会追随联储“加息”么?--每周经济观察
央行还会追随联储“加息”么?--每周经济观察
2017-06-04 18:05:44
我们认为近期人民币的强势上行难以从根本上扭转贬值预期,但作为央行的未雨绸缪之举,有助于在国内经济动能放缓和联储缩表临近之际释放货币政策的腾挪空间,央行或不再追随联储再度上调逆回购和MLF利率。
经济稳中趋降
经济稳中趋降
2017-06-01 14:03:48
5月经济动能整体上较4月小幅放缓。总需求各项中,地产和基建投资小幅下行;制造业投资弱势回升;外需继续改善。通胀方面,CPI同比回升至1.6%,PPI同比降至5.7%;宽信贷下,新增信贷保持高增,预计在10000亿左右。
人民币汇率形成机制再调整--每周经济观察
人民币汇率形成机制再调整--每周经济观察
2017-05-30 18:40:13
从调整货币篮子构成、剔除重复计算部分到本次引入逆周期因子,年初至今人民币汇率形成机制已三度调整。为何引入逆周期因子?引入后能否达到预期效果?
扩表的过去与缩表的未来--金融去杠杆系列专题二
扩表的过去与缩表的未来--金融去杠杆系列专题二
2017-05-25 21:25:26
2015年至2016年,金融体系资产扩张一度脱离M2和社融“独自繁荣”,这是否意味着金融体系的空转?随着紧货币和严监管的相继落地,商业银行正在转向缩表,这又将如何冲击实体经济?宽信贷的最新动向能否对冲双紧的冲击?
消费升级:不会结束的风口——新消费系列五
消费升级:不会结束的风口——新消费系列五
2017-05-24 16:35:58
16年下半年开始迎来的奢侈品销售回暖是政务消费驱动还是消费升级的持续发酵?2017年上半年消费升级的热度是否仅仅只是资本市场概念?从无印良品到网易严选,是否中国的消费升级还未结束“消费降级”已经开始?针对交流中市场的困惑,我们试着作出回答。
消失的波动性会归来么?--大类资产配置周报
消失的波动性会归来么?--大类资产配置周报
2017-05-23 08:30:45
2015年8月全球金融市场动荡过后,期间虽经历英国退欧和川普当选等黑天鹅事件,但VIX呈现趋势性回落走势。从历史经验看,VIX具有较强的均值回归特征,近期的持续低位运行是否意味着反转正在临近?“弹劾特朗普”是否会成为反转的导火索?
宽信贷能够对冲双紧的冲击吗?--每周经济观察
宽信贷能够对冲双紧的冲击吗?--每周经济观察
2017-05-21 14:28:38
目前政策组合呈现从货币和监管的双紧向“紧货币、严监管、宽信贷”的边际改善,宽信贷是否与当前加强金融管制相违背?宽信贷能够对冲双紧的冲击吗?如果不能有效对冲,经济回落的节奏会如何变化?
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