上周黑石旗下的商业房地产抵押贷款支持证券产品（CMBS）违约引起市场关注，联想到去年英国LDI引起全球金融系统震荡，这些看似孤立的风险事件背后的逻辑在于，本轮加息速度和幅度创40余年之最、且可能维持“higher for longer”。
近10余年来，银行体系稳健性显著增强，脆弱性明显下降，但非银金融机构占比明显提升。且其单个体量较小、自负盈亏，且主要管理风险承受能力较高主体的资产，所以，监管标准更为宽松，流动性错配和高杠杆问题更加隐蔽。
建筑在此前低利率低波动上的金融生态中，潜在的“雷区”可能会出现在：1）杠杆较高长久期、流动性较差；2）基于资产价格历史相关性；3）趋同的投资策略相似管理模式等。这些产品和业态包括但不限于地产、私募股权投资、高杠杆债券投资（尤其新兴市场债券）、股债风险对冲策略、部分高频交易策略、债券为抵押物的套利交易等。【华泰】
