近四十余年，美国资本市场有效支持了科技创新中小企业融资并推动产业转型升级，实体企业超六成融资源于股权融资。
1980-2022 年，美股 IPO 数量约 9000 余家，其中科技行业占比超 1/3。尤其是 1990-2000 年美国信息技术革命期间，更是占到四成，纳斯达克IPO数量占比近七成。
对应美国实体企业股权融资占全部融资比重从80年代初的30%左右上升至近年的65%左右；美国资产证券化率近年来也维持在150%以上。
经验一：大浪淘沙，注册制促进市场优胜劣汰。一是美国注册制发行上市审核的效率较高，二是 90 年代交易所增设多元上市标准并放松盈利限制，三是退市机制高效，美股IPO中超半数最终退市，纳斯达克退市率更高，企业自愿退市意愿较高，被并购而退市的占比达56%。
经验二：精准定位，多层次资本市场提供差异化融资服务，转板机制打通中小企业通过 OTC 向主板上市通道。2018-2022，美股从OTC升级转板至主板共262 家，转入纳斯达克的超八成。
经验三：创新模式，“私募平台+直接上市”、SPAC 提供创新上市渠道。包括互联网音乐平台Spotify、元宇宙游戏公司 Roblox 等。【平安证券】
综合来看，未来我国资本市场改革方向包括：推动股票发行注册制走深走实，增加优质上市公司供给，配套严格高效的退市机制，优胜劣汰。将服务创新中小企业提升至新的战略高度。探索创新融资模式，重视私募股权融资的作用。另一方面，也要培育投资银行和投资机构的战略地位和能力。
