中金：未来1-2个季度可行的央行政策思路

尽管实体经济面临的实际利率（用名义利率和通胀衡量）不低，一定程度上导致信贷需求偏弱、早偿上升，但降息同样面临其他目标约束。

金融稳定方面，银行息差降至1.5%的历史低位，对金融风险的补偿能力下降，降息需要考虑对银行息差的压力。国际收支平衡方面，中美利差倒挂、贸易顺差收窄、企业结汇比例降低的背景下汇率承压，降息（特别是短端利率）可能也较为谨慎。

信贷规模方面，在打击资金空转的政策导向下，降低规模增长的要求也是较为务实的选择，信贷增速下降与实体需求更为匹配。考虑到以上考虑因素中，短期内稳定汇率的迫切性更高，中期内仍需降低实体经济利率促进需求、息差压力更为长期。