经济动力的主要抓手还是在生产端

信达证券：

时隔5个月后，官方制造业PMI再次恢复至荣枯线以上。9月经济结构显示内生动能不足，10月的先行指标显示当前生产偏强的局面尚未发生改变，甚至生产更强。

经济动力的主要抓手还是在生产端，9月社零增长不到4%，但9月制造业投资增速仍高达9.2%，这可能是不可持续的。9月工业企业利润当月-27%，也显示经济体的供需失衡较为严重，9月经济结构已显示出内生动能不足，10月的先行指标显示，PMI原材料购进价格指数表现强于PMI出厂价格指数，生产PMI也远强于新订单，生产偏强的局面尚未发生改变，这或迫切需要政策在未来一段时间内维持一定的支持性。

四季度经济增长压力变大之下，我们认为，为完成全年5%的经济增长目标，四季度可能维持当前生产强于需求的思路，生产再次加速大于需求，或会出现有一波强生产脉冲。