中金：
2017年全国金融工作会议后，商业银行基本停止扩表，而央行的被动缩表继续，安全资产供给的增速放缓，这应该是同期中国整体金融环境偏紧的根本原因。在当前的经济形势下，债务偿还的压力叠加风险偏好下降，私人部门对安全资产的需求大幅增加。国债增加、中央银行扩表是满足安全资产需求增加的理想方式。
美国的经验显示，在应对一些重大冲击时，通过财政而非信贷的方式增加货币投放，也就是财政扩张与央行扩表结合起来，有效满足私人部门的安全资产需求，增加私人部门净资产，能提振消费和投资需求。
近期，中国的货币政策与财政政策有一些新动向值得关注。2024年8月，央行首次披露了公开市场操作买卖国债，丰富和完善了基础货币投放方式。2024年9月，央行宣布了一系列包括降准、降息和下调存量按揭利率等重大举措，央行还创设结构性货币政策工具用于支持股票市场，即证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款[15]。2024年10月，财政部推出加大逆周期调节力度的措施，尤其是一次性增加较大规模债务限额以支持地方化解债务风险，并宣示中央财政还有较大的举债空间与赤字提升空间。
未来几年，中国将大概率处于“财政扩张、央行扩表”的状态，虽然具体的路径和节奏仍有待观察，但就其作用机制来讲，未来的发展是降低对信贷（或者说商业银行扩表）的依赖，而这背后又是降低土地的规模不经济的作用，有利于发挥规模经济促进创新发展的潜力。
