民生证券：
量化视角来看，我们以龙虎榜作为游资的代理变量，当下游资成交额绝对值与占全部A股/上榜标的本身比重（滚动20期）已然处于历史极高点位置且仍在不断创新高；而从持续时间上看，自2024年8月27日底部抬升至今，本轮持续时间为47个交易日，在历史上游资活跃度急速抬升的时期之中并不算极端。与此同时，我们关注到在过去几个游资活跃度较高的时间段，机构投资者仓位大多处于阶段高位，这或许是游资等热钱机构定价能力变强的重要背景。
而与过去不同的是，本轮的赚钱效应更为明显，一定程度上会加大判断游资主导行情何时终结的难度。从历史上看，如果后续游资活跃度持续处于高位，一个潜在的基本面重要前提是主题投资实现向产业浪潮的成功过渡，从而衍生出更多的主题与方向，如2013年至2015年、2020年至2021年；而如果并未出现兑现，那么在核心主题出现重大利空风险（2023年6月，多家AI企业业绩预警，并出现大规模减持）、重大基本面主线出现（2018年10月，民营企业家座谈会召开，民营企业生产经营预期修复）、外部事件冲击下的宏观波动率放大（2024年7月底，全球流动性风险冲击）或监管态度转变，都可能成为游资主导行情退潮的触发因素。
