招商证券：
我们在此前提出了经济和资本市场运行中的五年政治经济周期，以货币政策和经济稳增长政策为例，若这些政策得到有效实施并直接促进经济发展，一个显著的标志便是M1增速的明显回升。
通过观察历史数据，我们可以发现，在过去二十多年里，M1增速的拐点分别出现在1998年底1999年初、2004年底、2009年初、2014年初以及2019年初，这些年份恰好遵循了“逢9逢4”的规律。这表明，在“逢9逢4”的年份，政策往往全面发力，货币政策趋向宽松，为接下来两年的经济改善奠定了坚实基础。当然，随着经济政策的逐步发力并显现成效，市场在关键时间节点上也迎来了重要拐点并进入上行周期。具体而言，这些拐点分别出现在1999年年初、2015年年底、2008年年底至2009年年初、2014年年中以及2019年年初。
而十月份数据显示，M1增速回升至-6.1%，负值开始收窄。主要得益于财政支出发力，地产成交回暖以及消费的回暖。目前来看，前期的一系列政策开始持续发挥作用，经济企稳回升的态势开始初现。以目前的政策力度和基数效应来看，未来M1增速将会持续回暖，并在2025年年中转正。
此前有股票市场有一种说法认为是“M1定买卖”，这个说法不完全正确或者比较片面。M1增速的回暖和股市的回暖都是经济政策发力见效后的“表象”，两者同为经济政策或者经济活动的结果。一个反映实体部门交易活跃度上升或者房地产交易活跃度上升，一个反映股票市场的交易活跃度上升。因此，两者之间并不存在完全的互为因果的关系。不过，M1增速回暖预示经济回暖带来的企业盈利回升预期，可以是股市上涨的其中一个原因。
本轮M1有望见底，意味着五年的周期规律仍然在发挥作用，A股在未来两年出现上行趋势，甚至是大级别趋势的概率进一步加大。
