中金：2025，美国资产不差，中国资产仍以结构为主

基准情形下，从信用周期的框架来看，我们认为美国信用周期温和重启，而中国信用周期或不再收缩。更需要注意的是，美国过去几年偶然间形成的三个“宏观支柱”，即大财政、科技趋势与全球资金再平衡，为增长和市场提供持续不断的动力。如果特朗普政策使其进一步加强，有可能会强化甚至拉大美国与其他市场的差距，类似于80年代上半段的“里根循环”，其带来的上行风险值得关注。（中金）