国投证券：
对于本轮大小盘分化后续的演进，我们倾向于认为春节前会看到显著的市场持续缩量+小盘切大盘的市场特征：观察近十年大小盘风格的轮动规律，会发现往往在年末到春节前这段时间，以沪深 300 为代表的大盘风格会明显跑赢小盘，具体来说，超额收益主要集中在 12月-1 月，主要原因在于 12 月底往往是政策密集期，历史上常常出现成长向价值和顺周期风格切换的情形，另外在春节前因为成交活跃度和风险偏好的下降，往往不利于小盘走出比较大的行情。而在春节之后（对应 2-3 月份）风险偏好往往会修复，尤其是在所谓“春季躁动”行情的加持下，小盘股跑出超额的可能性增加。
成交量方面，我们统计 2010 年以来春节前后全 A 成交额的变化，可以发现春节前往往会出现显著缩量的现象，相对春节前 2 个月左右的成交额而言缩量幅度可以接近 30%，对应 2025年春节是 1 月 29 日，11 月底-12 月初的交易额在 1.7-1.8 万亿附近，由此我们预计春节前全 A 成交额会萎缩至 1.1-1.2 万亿元附近，而量能的进一步萎缩同样对流动性敏感的小微盘构成压力。在节后则会出现明显的放量趋势，届时对于市场回暖和小微盘反弹可能是一个重要窗口。
