配置高股息的核心指标：中美利差

国投证券：

1 月 3 日 10 年期国债收益率跌至 1.6%，较去年 12 月初的 1.98%再度大幅下探。同时美债利率在通胀预期的影响下上升至 4.62%，导致中美利差较上周走阔 11BP。2024 年 7 月以来央行防范债市形成单边预期，并推出一系列措施干预将利率稳定在 2%~2.2%的震荡区间，而当前在政策宽松预期下，长期利率再度突破前期震荡中枢，这也为红利风格的超额收益打开了空间。

对于高股息红利风格的定价，我们此前反复强调的是，利率的下行决定了红利风格的 Beta，尤其是叠加强美元的情况下，中美利差的走阔和红利风格的超额高度相关，而分红比例的持续提升决定红利内部的 Alpha，2024年底到 2025 年可以期待的是货币政策维持宽松并与财政化债形成配合，那么红利风格的 Beta会再次出现。