通胀弹性与沪金溢价

国泰君安：

1）CPI对沪金溢价有一定的领先性，2）2024年6-8月两者“脱钩”，表现在CPI低位震荡但沪金溢价明显回落，如今两者“重连”，又表现出较强的相关性。

主要是因为：1）居民分配收入的一般过程是先还贷、再消费、最后进行资产配置，因此早偿率领先CPI，而CPI又领先沪金溢价；2）当还贷压力较高时（如2024年6-8月），消费和资产配置能力都被压缩，表现为CPI震荡、沪金溢价回落，而当还贷压力减轻时，CPI和沪金又会重连。

当前，CPI和沪金溢价皆处低位，如果风险资产的财富效应和货币政策没有带来通胀弹性的显著提升，那么沪金依然具有性价比。