国投证券：
以恒生指数为例，年初至今指数上涨19.4%，同期市盈率(TTM)抬升20.1%；实际EPS年初至今下滑0.56%，实际ROE年初至今下滑0.14%。
而估值的波动隐含对未来景气趋势的交易。如果将实际EPS替换成预测EPS，则其对市场的解释能力将明显提升。预测EPS与恒生指数走势的相关系数为0.72。今年以来，市场对未来12个月的盈利预测上调了4.13%，相较去年低点约抬升了10.82%，这也是港股得以走出熊市逻辑的主要支撑。
规律上，预测EPS走势领先于实际EPS，但存在预测谬误的情况。当盈利预测见底，往往会带动估值修复和市场表现回暖。后续有两种可能性：
第一种情形，如果盈利修复证实，如2016年Q1，则抬估值行情之后——估值高位波动，实际盈利推动市场主升浪，且上行行情幅度更大、持续时间更长、回撤更小。
第二种情形，如果盈利修复证伪，如2020年Q4、2022年Q4，则估值抬升行情之后——市场见顶调整，并大幅杀估值。
回到当前，较为明确的是2024年年中以来港股市场逐步爬出本轮盈利底部。2024Q1盈利预测见底之后，得到了实际盈利数据的验证，使得2024年下半年起，港股表现开始具备进攻性。但也要看到，年初以来的估值抬升已经较充分地计提了年内进一步的盈利修复预期。在年报窗口期，如果没有超预期的盈利表现，估值抬升行情有降温的风险。
