美国云大厂的资本开支还能远超预期？

摩根大通认为：美国云大厂的资本强度将结构性提高，预示着未来几年资本支出仍有巨大的上行空间：

为了支持大规模AI基础设施建设，超大规模数据中心的资本强度（资本支出占总收入的百分比）已在过去几年中稳步提升。预测美国前五大云服务商的该比例将从2023年的约8%增长到2026年的约21%。

尽管资本强度最终会从峰值回落，但长远来看将保持在高于历史水平的结构性高位。若假设2028年资本强度达到25%，则意味着相对于2026年将产生近2000亿美元的增量支出，这远超当前卖方甚至买方的预期。