国金证券：
本周五（2025-12-12）以甲骨文、博通为代表的美股AI科技股出现了明显的下跌，与当期业绩是否超预期已经关联不大，因为虽然甲骨文财报不及预期，但博通却明显超预期。
我们认为问题核心仍在于市场对于它们未来业绩兑现的担忧：包括完成订单的可能性、增长持续性、利润率维持以及客户的集中度等等。与此同时，虽然美国光模块、PCB相关的股票在本周续创新高，不过在周五也出现了大幅回落。类似2025年10月底三季报部分AI股票业绩不及预期之后，当时AI的行情阶段性见顶回落，市场风格出现了再均衡，与此同时广泛受益于AI投资的“泛AI”领域迎来了更多关注。
我们认为未来AI投资与AI股票表现之间的背离将会是常态，类似2021年之后的新能源投资与新能源股票的表现一样，投资者不应该再拘泥于AI泡沫的讨论和关注，而是应该转向受益于AI投资趋势下的宏观效应的领域。
