【德意志银行：关注险资对冲比例调整对USDJPY的影响】本周日本新的财年将要开始，对冲成本上升可能减少这些企业的对冲（抛售美元）。附图为日本投资者月度对外投资情况

• USDJPY持续交投于110上方，是受到日本投资者们逢低买入美国长久期国债的支撑。

• 日本投资者如果将已经对冲过汇率风险的海外债券头寸平仓，是不会影响日元汇率的。（WEEX注：最多的对冲形式是类似互换SWAP的产品，到时直接换回货币，不涉及现汇买卖不影响汇率）

• 但如果平仓的是未对冲过汇率风险的债券头寸，则我们会看到今年1~2月时的情景，USDJPY承压。（WEEX注：因为卖出债券将资金派回日本国内需要面临买入日元现汇的的操作，对日元有升值推动力）

• 需要注意的是，去年的特朗普行情，导致USDJPY大涨17%，这打掉了不少做多长期USDJPY的合约的止盈，这些多头持有者包括日本进口商和一些结构性金融产品。如今的买盘数量在下降。

• 日本养老基金和保险公司目前在推动USDJPY方面还没有展现出自己真正的力量。之前的美元大涨，曾导致这些投资机构减少了现有外资债券的对冲比例，导致美元买盘出现，但是现在情况变化了，这些机构对裸露债券头寸保持谨慎，除非USDJPY跌到110下方，企业们才会加大买入未对冲汇率风险的债券。（WEEX注：日本投资企业对冲汇率风险，主要是对冲美元下跌的风险）

• 不认为外币的对冲成本（目前处于低位）会持续下降，但如果继续维持当前的低水平，是利于日本投资者增加对冲的。