在外资持续流入的背景下，随着A股估值体系的变迁，宏观贴现因子逐渐成为盈利能力较为稳定的A股消费板块估值的重要影响因素。
在此前的A股估值体系中，投资者更加关注短期的业绩增速g，PEG的估值体系深入人心，短期增速决定估值波动，与贴现因子关系不显著。但自2017年外资开始以几乎不变的斜率流入A股以来，外资挑选了A股中的一部分核心资产，特点是ROE具备稳定性和可持续性，于是这部分公司被认为是A股中最有可能实现“永续增长”，并且可以按照DCF或DDM折现模型来估值的股票。从目前外资持股结构来看，食品饮料、医药生物、家电等消费板块持股市值占比加总接近40%。
在DCF或者DDM的估值体系下，当消费股的业绩和ROE相对稳定时，贴现率因子的下降，将会非常显著的提升消费板块理论估值的上限。我们以几支白马A股为例，如下表假设，在9%的贴现率要求下，茅台在ROE分别为30%、25%和20%的三阶段下，理论PE为32.1倍；而在保持三阶段ROE水平不变的情况下，如果贴现率下降至7%，则理论PE上升至54.6倍。利用同样的方法，我们可以计算出在9%贴现率下海天、美的理论估值为40.2倍和18.7倍，而当贴现率要求降至7%时，海天、美的的理论PE升至74.1倍、29.3倍，理论估值上限提升较为显著。
