通过观察调整后的可比口径社融和 10Y 国开收益率，我们认为除本轮以外，历史上三轮社融顶到利率顶分别为：1）第一轮：2010 年 1 月社融见顶，2011 年 9 月利率见顶，时滞 20 个月；2）第二轮：2013 年 4 月社融见顶，2014 年 1 月利率见顶，时滞 9 个月；3）第三轮： 2016 年 4 月社融见顶，2018 年 1 月利率见顶，时滞 21 个月。（国泰君安）
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