这一点是当前市场关注的焦点问题，美债十年期利率近期从春节前的 1.1%左右快速提升到目前的 1.56%左右。如果未来美债利率进一步上行，对核心资产的估值有多大程度的影响？
首先，表格所示的 DDM 贴现模型中，我们可以大致模拟贴现率的变化对估值的影响。即贴现率每变化 50 个 BP，对应估值的变化幅度在 10%到 20%之间。
大体上来说， 以 M 公司为例，目前估值从春节前的 60X（21E）杀到 47X（21E），对应是上图模型中贴现率从 6.5%到 7%，考虑到 vix 指数几乎稳定、外资没有大幅流出，所以目前只是无风险利率（美债十年期）上了 40BP 左右，但风险溢价几乎没动。
如果假设对应风险溢价继续稳定（全球流动性维持充沛），美债十年期从 1.5%到 2%，根据上图模型，M 公司估值大约到 40X（21E）。如果假设美债利率从 1.5%到 2%的过程中，全球流动性预期也出现了明显变化，那么风险溢价也要同时提升，不排除贴现率上升到 8%，则 M 公司估值大约到 35X（21E）。（天风证券）
