2月“有惊无险”，小心3月通胀！

招商证券认为PPI上涨正式起步，3-5月才是关键：

3月油价涨幅的“量级”将完全不同。因为去年实际增长的低基数阶段是2月（季调后的2月工业增加值环比大跌24.0%），而通胀的低基数阶段是3-5月（布油现货价3-5月分别低至32.0、19.0和29.2美元），二者有所错位。目前看，3月以来布油现货价同比已经从12.2%，飙升至108.9%，且4-5月由于基数进一步探底，同比还将继续向上。

客观来说，这一量级的涨幅可能已经超过我们依据油价推测PPI的操作范围了。一个简单的方法是，将3-5月PPI环比范围放大为0.1%-1.0%（尽可能涵盖所有可能性），对应PPI同比在5月将达到的范围为5.0%-7.9%。可见，无论PPI环比涨幅几何，PPI同比都将进入快速上行阶段，有可能回到2017年的高位水平。