第一，A股已经走过了两年的结构性牛市，各个行业里的核心资产股价也足足上涨了两年，且股价涨幅中估值提升的贡献大幅超过业绩增长的贡献。在这个时点，众多股票的估值水平几乎处于历史最高位。即使对宏观前景乐观，也不得不小心行事；第二，2021年无论是货币政策还是财政政策都会是边际收紧，市场估值继续提高的可能性很小。基于这些因素，应适当降低2021年投资回报预期。
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