【9月货币数据点评】民生宏观：年内最“坏”时刻已过去。一方面，四季度实体经济的投融资需求将有所改善，经济政策似乎再度转向稳增长。另一方面，从高频数据看，认贷不认房等政策支持下的房地产销售未来或会有回暖...

①社融结构优化。9月份社会融资规模增1.05亿元，社融余额增速下降至14.5%(8月为15%)，表内融资较强，直接融资占比上升，但表外融资较弱。未贴现承兑汇票下降继续拖累社融，主因是房地产下行、监管趋严，金融机构的风险偏好回落，同业创新活动放缓所致。

②稳增长力度似有增强。新增人民币贷款8572亿，其中：居民新增短期贷款增1290亿，但仍低于历史同期，居民消费借贷意愿不强。新增居民中长期贷款低位徘徊，与9月房地产疲弱的销售对应；企业短期贷款反弹，银行风险偏好收缩有所改善；企业中长期贷款新增规模仍维持高位，反映对债务展期和存量的维系、稳增长力度也似有加强。

③存款偏离度扰动M2。M2同比增12.9%，继续低位徘徊，但可能与存款偏离度考核有关(M2采用的是月末存款计量)。央行通过SLF注入5000亿货币，为货币派生创造源头活水，宏观高频数据指示9月经济好于8月，实体融资需求也有所改善。

④财政支出力度有所增强。人民币存款新增9243万亿，其中居民新增存款增加9405亿，新增人民币存款低于历史同期，可能与存款偏离度考核，纠偏季末拉存款冲点有关。9月当月财政存款减少3137亿，反映9月财政支出力度有所增强，政策似乎再度转向“稳增长”；9月新增外币存款减少188亿美元，外汇占款或有反弹。