花旗：美联储主席鲍威尔正在信任一条错误的收益率曲线

美联储主席鲍威尔3月25日当周提到3个月期国库券的远期隐含收益率与当前3个月期收益率之差在不断扩大，说明经济衰退风险很低，从而为5月份的美联储会议加息50个基点“清理了跑道”。花旗集团策略师Jason Williams认为，鲍威尔依靠短期美国国债收益率曲线的陡峭斜率来证明可能加息半个百分点的合理性，“忽视了远期曲线的严重倒挂”及其发出的经济衰退风险信号。部分基于深度倒挂的2023年6月至2024年6月欧洲美元期货曲线，花旗估计美国未来12个月经济衰退的风险已从2月的9%上升至20%。

– 鲍威尔关注的利差与欧洲美元曲线的分歧达到1994年以来最大——当时美联储进行了一系列激进加息，第二年又开始降息。Williams认为，1994年的周期是一个有趣的对比，当时在没有发生衰退的情况下最终以“保险起见降息”收场，但当时的通胀率也显著低于今天，美联储不那么落后于曲线。“在已经远远落后于曲线的情况下，一个非常鹰派的美联储这次可能无法实现那种软着陆。”