民生证券首席宏观研究员管清友：无基建，不复苏的逻辑仍然成立，房地产投资短期未见底，制造业深陷产能过剩泥潭难以主动加杠杆，人民币升值强势也会抑制出口走强的空间。短期看，稳增长政策陆续出台，基建投资将继...

①10月工业增加值同比增速回落至7.7%，低于一致预期8%。缘于经济继续受房地产和制造业投资拖累，内生下行压力仍然较大，虽然基建和外需有所改善，但仍未完全对冲。

②1-10月固定资产投资回落至15.9%，房地产投资继续下行，稳增长力度减弱和制造业投资放缓拖累固定资产投资。分项看，房地产投资同比增速继续回落至12.4%。虽然销售数据转暖，但库存高，融资紧，房地产投资短期还难见底。经济政策转向稳增长，但基建投资上升还不足以抵消房地产负面冲击，终端需求不足，产能过剩的制造业投资进一步放缓至13.5%。

③1-10月社会消费品零售总额名义同比继续回落至11.5%。“三公”消费和反腐的政策冲击仍在继续，但边际弱化，限额以上单位消费品零售额同比至2.1%。地产销售相关消费，除建筑装潢外，家电、家具消费增速均有所放缓，但若房地产销售继续回暖，上述消费或会反弹。汽车消费继续回落至4.5%，反映经济增速下降已经开始影响居民消费。