经济学家：日本若大举干预汇市，美国资金利差可能会更大

Wrightson ICAP经济学家Lou Crandall在报告中表示，日本若在9月下半月采取大规模干预措施阻止日元走弱，可能会对季末资金面状况产生影响，因为正逢银行为满足监管要求而削减其资产负债表。日本会买日元、卖美元，以阻止日元进一步走软，届时卖出的美元最初可能来自于纽约联储的外国官方逆回购协议。

– 自纽约联储上一个十年的中期放松有关该协议的监管规定以来，日本就一直热衷于使用美联储的这项工具。动用外国逆回购协议(RRP)将导致交易商银行的美元储备余额增加，而资产负债表的拥堵可能会导致隔夜回购利率“温和下降”，因为银行在季末前缩减头寸。Wrightson的“非科学假设”是，SOFR将比美联储的RRP利率低5个基点，而且日本在本月下半个月大规模干预市场可能会导致利差略微大于当前假设。从长远来看，如果日本通过外汇干预来耗尽其逆回购头寸，Wrightson预计日本将主要通过让附息美债自然到期不续来重建，这可能是一个“耗时的过程”，因为目前尚不清楚日本所持美债组合的哪个部分期限较短。不过，美联储为外国央行提供的常备回购便利可能会让日本当局“对重建其RRP头寸持耐心态度”。当然，任何干预行动的规模和日本官方投资组合的反应都存在很多不确定性，因此不能排除附息美债被卖出。