【民生宏观：中标利率有点高】理论上讲，逆回购利率构成资金利率上限，正回购利率构成资金利率下限。从历史实际运行状况看，资金利率会围绕着逆回购利率中枢运行。当前7天和28天市场回购利率分别在3.8%-4%...

①近期资金面不是很紧张，央行此时推出28天逆回购可能是为了跨春节流动性做一些准备，既然央行如此呵护资金面，已经没有担心春节前流动性问题的必要。

②从更深层次的意义来讲，当外汇占款零增长甚至负增长，央行可以通过主动投放流动性实现货币政策利率调控转型，而逆回购利率是货币利率调控的工具之一。

③理论上讲，逆回购利率构成资金利率上限，正回购利率构成资金利率下限。从历史实际运行状况看，资金利率会围绕着逆回购利率中枢运行。当前7天和28天市场回购利率分别在3.8%-4%、4.7%-5%之间波动。从逆回购中标利率看，央行还是认可当前的利率中枢水平的。

④短期看，10年期国债到了3.43%，10年期国开债到了3.81%，短期利率如果下不去，长端下去的空间似乎也不大了。不过从中期看，核心矛盾还是经济下行和信用风险压力，在经济下行和通缩导致企业营业收入量价齐跌，如果还碰到这么高的融资成本，企业经营压力可想而知，因此未来经济运行压力肯定需要宽松货币和利率下降来缓释，预计未来的逆回购利率会下调。