招商固收：银行二永债短期收益虽有修复，但交易机会仍要等待更明确的信号

招商固收研报指出，总体来看，理财负债端难言平稳，其抛售“二永”力度加剧之外，更是出现连续净卖出非金融信用债行为；此外，基金负债端被理财联动的情况同样普遍。所以，“二永”短期收益虽有修复，但其可持续性仍要跟踪，交易机会的到来，需要等待更明确的信号。值得庆幸的是，近期理财子公司新增产品有一定的修复，并据报道“理财公司陆续推出以摊余成本法估值的低波产品，以求稳定投资者信心”。产品估值方法的适时调整，有利于从增量资金角度稳定负债端，可这取决于新产品能否快速上量，以及居民对该类产品的认可度。

研报指出，12月14日开始，活跃交易“二永”成交收益迎来修复，22农行二级资本债02A和  20农业银行二级01等券，三个交易日成交收益累计下行多在20bp左右。意外的是，修复行情中，“二永”各期限单周成交出现显著缩量，尤其是4至5年期品种。同时，伴随反弹行情的开启，为数不多的成交中，“二永”以GVN形式达成交易的比例再次回到30%以上。这意味着什么？反弹的基础不够牢固。一方面，成交持续缩量的背后，是投资者对后市预期总体偏悲观的表现，即使是1至2年期的“二永”都难以积极参与；另一方面，若真的看好反弹行情的延续性，急售意愿想必会明显降低，毕竟持仓已经有不低亏损，不如短暂等待“回血”，但恰好相反的结果说明，部分账户或仍面临负债端不稳的压力，倾向于变现。