民生宏观固收：下行仍有压力，期待政策宽松。此前，数据显示3月汇丰PMI预览值为49.2，创11月新低。

①3月是传统开工旺季，但汇丰PMI预览值仍大幅低于预期，显示经济下行压力依然存在。

②新订单加速下行，与房地产投资下行有关。3月30城市房地产销售数据继续疲软，从销售到投资滞后两季度的传导链条看，房地产投资年内难企稳。新订单下行抑制企业生产和采购，数据上看，产出和就业指数继续下行，生产疲弱未来将继续抑制采购与购进价格，企业未来继续以库存去化为主。

③经济下行压力犹存，政策上预计会加大稳增长力度，围绕着一带一路基建投资项目将陆续上马，货币宽松不会停止，降准降息只是时间问题。

④债券市场：利率短期受债务置换供给因素拖累，但去产能大周期和货币宽松意味着长牛不改，长端收益率向上修复后仍具配置价值。