申万宏源点评3月贸易数：维持全年出口“倒U型”的乐观判断不变，上修全年增速预测至5%

申万宏源指出，春节调整后3月出口较2月单月大幅回升28个百分点，其中18个百分点来自低基数，10个百分点来自生产填补22Q4缺口形成的支撑。出口商品结构中也恰好是22Q4因供给冲击而深度负增的领域今年以来明显反弹，此外美国居民1.2万亿超额储蓄保障外需短期不弱，亦带动低附加值商品出口积极改善。发达经济体出口回升引领整体出口回补，生产恢复后东盟协同供给、俄罗斯集中出口亦贡献增量。美超额储蓄保障外需短期不弱、生产逐步填补缺口，维持全年出口“倒U型”的乐观判断不变，继续上修全年增速预测至5%。

申万宏源称，3月出口当月同比（美元计价）为14.8%，与我们此前预期5%~10%的乐观预期方向一致、幅度甚至更强。此前海关也公布了1月、2月出口单月数据，3月出口同比较2月（-1.3%）大幅回升16个百分点，考虑到2月出口偏高有春节移动假日的影响，春节调整后2月出口同比仅为-14.4%，但来到3月，春节调整后出口当月同比较2月大幅回升28.3pct至13.9%，验证我们关于外需短期不弱、生产填补缺口支撑出口的判断。而从幅度上来看，18.1个百分点的回升来自低基数影响，10.2个百分点来自生产填补缺口形成的支撑，0.9个百分点来自春节效应。