【民生证券点评央行PSL：扭曲操作进行时】不需担忧去年6月M2飙升重现，曲线终会牛平。PSL对接的是稳增长需求，去年二季度PSL引发M2 6月出现飙升，但目前43号文后城投已经剥离地方政府债务，企业...

外汇占款收缩，基础缺口亟需补充。PSL属长线资金，一方面可以补充外汇占款留下的基础货币缺口，另一方面可降低特定领域（过去经济发展薄弱环节）的融资成本。

定向正回购并非货币政策转向，PSL开启扭曲版操作序曲。定向正回购是因为部分机构超储太高，主动向央行申请。央行收短放长，优化银行负债结构，存量上对接债务置换，增量上对接基建稳增长。