中信证券：债市调整期什么板块更抗跌？

中信证券研报指出，10月以来随着特殊再融资债落地与宽财政发力，债市资金面偏紧，债市市场进入调整期。同样临近年末，市场担忧本轮信用债行情是否会如2022年11月那般大幅度调整，我们认为这两轮调整行情的触发因素各不相同，因此信用债收益率表现亦不尽相同。债市调整期间，不同信用板块因自身基本面不同与市场供需格局，往往各自表现不一，我们通过复盘2019年以来的各轮信用市场调整期间不同信用板块的表现，探究相对更“抗跌”的信用板块，并展望下一阶段的信用债投资策略。

城投债：可博弈积极化债区域融资平台利差困境反转的机会，同时可博弈此类区域偿债能力强化后提前兑付城投债的机会。

地产债：仍需关注房企的短期债务压力与再融资能力，可适当下沉至再融资能力良好的地方国有房企与未出险的民营房企，但仍需警惕舆情对此类主体利差的扰动。

煤钢债：总需求持续回暖可带动上游原材料需求上升，带动煤钢债利差的收窄，可关注头部中央国有煤钢企业的配置机会。

银行二永债：对于风险偏好较低的机构而言，国股行永续债票息较二级资本债高10bps左右，更具性价比优势，可待利差调整结束后择机布局；对于风险偏好较高的机构，可关注经济发达地区AA+及以上等级的城农商行配置机会，同时也可博弈调整结束后积极化债地区的城农商行利差修复机会。