瑞银更新其标普500指数“情景分析”：熊市场景下金价看涨至3500美元

牛市(20%概率)——快速达成协议降低关税并恢复可预测性……盈利增长…继续受益于生产率提升。一波缓解性反弹推动标普500指数年底达到6500点，同时美国10年期国债收益率回升至4.75%。

基线(50%)——美国有效关税(不含中国)稳定在10%-15%，温和的滞胀促使全球央行降息，欧洲和中国的刺激性财政政策帮助它们避免衰退，美国2025年增长介于0%-1%之间。我们预计10年期美债收益率年底为4%，标普500指数为5800点。

熊市(30%)——关税谈判[证明无果]，部分国家对美国进行报复。有效关税(不含中国)维持在15%-20%区间，持续扰乱全球贸易。出口商不得不冲销滞销库存，引发通缩、降息及10年期美债收益率降至2.5%。调整演变为熊市，标普500指数年底为4500点，黄金价格上涨至 3500 美元。