英国央行MPC成员Mann：杠杆型英债投资者可能引发波动

英国央行货币政策委员会（MPC）成员Catherine Mann在讲稿中表示，杠杆型英债投资者可能引发波动。

英国正面临着经常账户持续逆差和相应金融账户盈余的长期风险，但在金融领域出现了新的参与者，特别是在英国国债（Gilt）市场。

我们还知道，我们正处于一个日益容易遭受冲击的世界。

在国际收支的贸易方面，全球能源价格的发展正在恶化外部赤字和国内经济活动，同时推高了通胀及通胀预期。

对于货币政策决策而言，通胀与经济活动之间的权衡正变得日益严峻。

在国际收支的金融方面，随着时间的推移，英国国债持有者的构成发生了显著变化：从国内、长期且相对稳定的投资者，转向了更多具有外国背景、价格弹性高、加杠杆且持有短久期组合的新参与者。这可能会影响货币政策的格局。

假设如果发生新的冲击并打击投资者信心，这些价格弹性更高的国际投资者可能会通过减持英国国债做出反应。由此产生的收益率波动可能会反映在英国国债持续存在的风险溢价中。

谁来替代这些投资者成为边际持有者（无论是国内还是国外）也很重要。压力可能会通过汇率表现出来，因为非居民投资者，特别是高杠杆投资者，会抛售以英镑计价的英国国债。

如果采取更紧缩的政策立场——特别是在当前能源价格这一长期风险增加通胀压力的环境下——更高的收益率可能会支撑海外对英国资产的需求，但也意味着初次收入平衡的恶化。

鉴于国内和全球金融市场的脆弱性和经济不确定性，投资者情绪可能会突然转变。更紧缩的货币政策立场可能会在这些新参与者平仓时引发波动，从而导致国内金融条件比预期更紧。

货币政策需要对英国国际账目中长期存在的风险暴露以及新参与者的影响保持警惕。