招商固收评8月信贷数据：居民加杠杆、企业去杠杆，央行货币政策继续维持稳健概率极大。

① 8月M2同比增速明显回升至11.4%，主要由于去年非银存款的异常扰动消退，剔除非银存款后M2同比增速下滑至10.8%。居民存款和企业存款新增规模均大幅高出去年同期和历史同期均值，财政存款下降1809亿，反映财政支出再度发力。

② 房地产火爆背景下的居民中长期贷款继续大幅增长5286亿元，短期贷款大幅增加1469亿元，居民信贷加杠杆趋势显著，企业中长期贷款下降80亿元，反映银行对企业信贷投放意愿不强，不过8月地方债务定向置换+企业中长期贷款为3713亿，接近前四个月平均水平，企业整体融资尚可。

③ 社融新增1.47万亿，未贴现票据降幅明显收窄至377亿，票据风险影响暂消，委托贷款+信托贷款继续维持2000亿左右增量，债券新增融资增长至3306亿元。

④ 货币信贷均超预期，居民加杠杆仍是主因，企业融资仍存困难，企业去杠杆进行中，央行货币政策继续维持稳健概率极大，利率继续维持区间震荡判断。