**美国“过度补贴——畸高消费”峰值已过，发达国家消费品需求年内预计将再下两个台阶。
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5月出口回落，从出口伙伴结构来看，重回第一大出口伙伴的美国是最大拖累——5月对美出口两年复合年化增速大幅下行6.7pct至9.1%（以下未说明均为两年复合年化增速），对欧盟+英国、以及疫情反复的日本也分别下行2.9、7.5pct至14.8%和8.0%，但后者权重较小。
从出口商品结构来看，消费品是5月最大拖累——据海关出口重点商品分类，5月消费品出口增速下行达5.3个百分点，为近半年增速低点，其中手机大幅下行10pct至5.6%，音视频设备、家用电器、家具、自动数据处理设备（电脑）等增速均明显下滑。
上述两大特征均指向美国4月以来财政补贴峰值已过、加之一半左右的州政府即将于6月暂停额外失业补贴的发放、全国范围内额外补贴9月后均将退出，美国居民收入“躺赢”的阶段已经过去，未来收入预期下滑将对商品消费形成实质性约束，加之服务消费缓慢恢复进一步抑制商品需求，5月或只是发达经济体商品需求趋势性回落的开端。（申万宏源）
